7月中国棉市呈现一副罕见的"内弱外强"图景：国内棉价冲高回落，国际棉价震荡走强，内外价差收窄至2808元/吨。更值得注意的是，储备棉轮出首月全部成交，而新疆纱产量同比逆势增长17%。这组数据组合揭示了一个深层信号：国内棉花供需正从宽松转向紧平衡，但产业链利润分配的矛盾也在加剧。
供需格局：产量下调与需求韧性并存
中国棉花协会最新预测显示，2026/27年度全国棉花产量715.3万吨，同比下降3.5%，主要因植棉面积缩减3.9%至4306.6万亩，而单产预期微增0.4%至166.1公斤/亩。分区域看，新疆总产预计685.7万吨，降幅3.5%；内地黄河流域单产提升2.6%，但长江流域因降水偏多，总产预计下滑14.3%至7.2万吨。
需求端却表现出超预期的韧性。2026/27年度消费量预计892万吨，同比增长1.7%，而进口量仅微增1.3%至162万吨。这意味着国内库存将进一步消化——期末库存预计623.6万吨，同比下降2.5%。库存消费比的下降，为棉价中枢上移提供了基本面支撑。
与此同时，2025/26年度进口量上修至160万吨，同比大增51.9%，反映纺织产能向新疆集聚带来的原料需求修复。这种"产能西移"正在重塑国内棉花物流格局：新疆纱线就地消化更多棉花，而内地纺企更多依赖储备棉和进口棉补充。
市场博弈：储备棉轮出与价格传导失灵
7月20日启动的储备棉轮出，成为观察市场心态的窗口。截至7月31日，累计成交8.02万吨，挂牌资源全部成交，成交均价17253元/吨，平均加价1638元/吨。首周加价激烈，随后逐步理性——这说明纺企对高价原料既渴望又警惕。部分中小纺企因进口配额不足，将进口储备棉视为获取外棉的捷径，推高了竞价热度。
然而，棉价的上涨并未顺畅传导至下游。7月国产32支纯棉纱均价23328元/吨，环比几乎持平，同比上涨13.33%，但涨幅远低于棉花（CCIndex3128B月均价17695元/吨，同比上涨15.2%）。纱线跟涨乏力，叠加成品库存累积，纺企利润空间被持续压缩。国家统计局数据显示，7月全国纱产量181.4万吨，环比下降5.9%，但新疆纱产量逆势增长17%至32.1万吨——印证了产能西移带来的结构性差异。
这种"上热下冷"的格局，意味着棉价上涨更多由供给端预期驱动，而非需求拉动。一旦新棉上市后实际供应不及预期，价格可能再度冲高，但下游接受度将成为天花板。
国际贸易与库存：外棉性价比下降，商业库存去化加速
国际棉价的走强正在改变进口格局。7月CotlookA指数月均价88.9美分/磅，环比上涨3%，折1%关税后较国内棉价低2808元，价差较上月缩窄221元。外棉性价比下降，叠加储备棉轮出部分替代进口需求，7月棉花进口量环比下降16.6%至9.2万吨，但同比仍大增72.5%。其中，澳大利亚新棉大量到港，占比升至59.8%，而巴西、美国占比分别降至18.8%和6.7%。
美国农业部8月报告进一步强化了全球供给收紧预期：2026/27年度全球期末库存下调32.66万吨，库存消费比降至56.7%。这意味着国际棉价下方支撑较强，内外价差可能继续收窄甚至倒挂，进口棉的性价比优势将逐渐消失。
国内库存方面，7月底全国棉花商业库存降至250万吨，环比大幅减少19.4%，同比仍增14.1%；工业库存88.8万吨，环比增加2.3%。商业库存去化加速，既有储备棉轮出的贡献，也反映贸易商加快出货、下游刚需采购持续。但随着新棉上市临近，市场将进入"青黄不接"的最后阶段，供应缺口可能支撑棉价维持高位。