16673元/吨——这是郑州棉花期货主力合约本周交出的结算均价，较前一周回落295元，跌幅1.7%。同一时间，代表进口棉到岸成本的国际棉花指数(M)折算人民币后跌至15879元/吨，周跌幅3.4%。内外盘同步走弱并非偶然，而是"减产预期"这一支撑棉价近两个月的核心逻辑正在被市场重新定价。
减产故事为何讲不动了
美国农业部9月供需报告将2026/27年度美棉产量下调8.9万吨至287.4万吨，但这一调整幅度并未超出市场预期。更关键的是，报告对全球期末库存的预测不降反增，直接触发了多头获利了结。截至9月6日，美棉优良率环比回落5个百分点至34%，近六成产区仍受干旱影响，干旱范围还在扩大——减产客观上仍在强化，但此前过度交易的天气升水正被逐步修正，边际推动力明显衰减。
南半球的情况构成了对冲。巴西棉收割已进入收尾阶段，截至9月4日当周收割率达89.4%，较去年同期快2.5个百分点，市场对其产量预测集中在402-450万吨，本季有望延续高产格局。这意味着美棉减产带来的供应缺口，很大程度上会被巴西丰产填补。对采购方而言，国际棉价短期缺乏进一步上行的基本面支撑。
新棉开秤价：今年最大的博弈点
新疆棉吐絮已近五成，进度快于去年同期，部分区域零星启动收购。国家棉花市场监测系统的实地调研显示，阿拉尔市、巴州、阿克苏等地未出现明显减产，整体产量同比持平或略有下降。轧花厂计划9月20日前后开秤，机采棉开秤价预期在7.0-7.6元/公斤，明显高于去年6.3-6.4元/公斤的水平。
这一价格预期背后是轧花厂的两难：出价低了收不到棉，出价高了又担心重演2023年"先涨后跌"的行情。收购心态偏谨慎，意味着开秤初期的实际成交价可能低于预期上限。对上游棉农而言，7元/公斤以上的开秤价仍有吸引力；但对下游纺企来说，原料成本抬升与纱价传导不畅之间的矛盾将进一步加剧。
国内C32S普梳纱均价本周报23708元/吨，仅较前周上涨64元，涨幅0.3%；进口纱均价基本持平。纱价涨幅远不及棉花，纺企利润持续承压，原料采购以刚需补库为主。本周储备棉销售进入第8周，成交率首次未能满额，降至99.35%，成交均价环比小幅回落——纺企按订单和品质需求理性竞拍，不再盲目抢购，这本身就是需求端偏弱的信号。
出口强劲与内需疲软的剪刀差
需求端并非全无亮点。海关数据显示，8月纺织品服装出口额285.7亿美元，同比增长7.7%，连续第3个月维持7%以上增速。这一数据对消费预期形成一定提振，也说明外需韧性仍在。但国内终端消费恢复偏慢，8月居民消费价格同比上涨0.8%，核心CPI回升至1.0%，PPI涨幅扩大至3.8%，上游成本传导增强而终端消费跟进不足。
宏观层面，中东冲突扩大推动布伦特原油突破109美元/桶，美国8月核心CPI环比上涨0.3%高于预期，市场对美联储9月加息概率的预期升至近90%，大宗商品估值整体承压。中美经贸团队正就300亿美元对等降税框架进行磋商，降税清单覆盖服装鞋类、家居用品、纺织品的可能性较大，若落地将对棉市情绪形成边际提振，但短期内难以改变供需格局。
综合来看，国际棉价短期延续震荡偏弱，国内郑棉在新棉开秤价与减产预期博弈下维持区间震荡。市场关注焦点已从"减产多少"转向"开秤价定在哪里"以及"旺季订单能否实质放量"。