16673元/吨——这是本周郑州棉花期货主力合约的结算均价，较前一周下滑1.7%。这个数字背后，是新棉上市预期、储备棉投放和下游订单乏力三股力量的角力。市场心态正从天气升水的亢奋中快速退潮，转向对供需基本面的冷静审视。
供给端：新棉上市与储备棉投放形成双重压力
国内新棉上市已进入倒计时。新疆棉吐絮进度接近五成，快于去年同期，部分区域已零星启动收购。根据国家棉花市场监测系统的实地调研，阿拉尔、巴州、阿克苏等地未出现明显减产迹象，预计整体产量同比持平或略有下降。轧花厂计划在9月20日前后开秤，机采棉开秤价预期在7.0-7.6元/公斤，较去年6.3-6.4元/公斤的水平明显抬升。
但收购心态并不积极。轧花厂对行情重演2023年“先涨后跌”走势的担忧挥之不去，出价偏谨慎。与此同时，储备棉销售进入第8周，成交率首次未能满额，降至99.35%，成交均价环比小幅回落。截至9月11日，中央储备棉累计成交32万余吨。储备棉持续投放叠加新棉即将上市，供给端利空因素正在累积。
国际供给面同样不支撑棉价上行。USDA9月供需报告将2026/27年度美棉产量环比下调8.9万吨至287.4万吨，但调整幅度未超出市场预期，多头获利了结。巴西棉收割步入收尾，截至9月4日当周收割率达89.4%，同比快2.5个百分点，市场对其产量预测集中在402-450万吨，本季有望延续高产格局，对美棉减产形成对冲。
需求端：出口亮眼难掩内需疲软
与供给端的压力形成对照，需求侧呈现“外热内冷”的分化格局。海关数据显示，8月纺织品服装出口额285.7亿美元，同比增长7.7%，连续第3个月维持7%以上增速。这一数据对消费预期形成一定提振，说明海外补库需求仍在释放。
但国内下游表现明显滞后。纺企开机率稳中有升，新增订单略有改善但幅度有限，企业利润持续承压，原料采购以刚需补库为主。国内C32S普梳纱均价23708元/吨，较前周上涨64元/吨，涨幅仅0.3%；主要进口来源国C32S普梳纱均价23715元/吨，基本持平。内纱走势略强于外纱，但整体需求端对棉价的支撑力度有限。
宏观层面，中东冲突推升布伦特原油突破109美元/桶，通胀预期升温；美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于预期，市场对美联储9月加息概率的预期升至近90%。金融环境收紧令大宗商品估值承压。不过，中美经贸团队正就300亿美元对等降税框架进行磋商，降税清单覆盖服装鞋类、家居用品、纺织品等民生消费品的可能性较大，对棉市情绪形成边际缓冲。
后市研判：区间震荡等待方向选择
短期来看，国际棉价缺乏进一步上行动力。USDA报告未能提供新增利多，美棉收获期供应压力渐显，叠加宏观紧缩预期扰动，预计国际棉价延续震荡偏弱格局。纽约棉花期货主力合约结算均价86.97美分/磅，较前周下跌2.6%；国际棉花指数(M)均价96.42美分/磅，折人民币进口成本15879元/吨，较前周下跌3.4%。国内棉价高于国际棉价2181元/吨，价差较前周扩大429元/吨，内外价差走阔对进口纱竞争力形成一定压制。
国内市场方面，新棉开秤在即，收购价与减产预期的博弈将主导盘面。储备棉持续投放补充供给，下游需求改善有限，郑棉短期或维持区间震荡。重点关注开秤价格落地及旺季订单的实质变化，同时警惕美联储加息及地缘局势变化带来的外部扰动风险。