16673元/吨——这是本周郑州棉花期货主力合约的结算均价，较前一周下滑295元，跌幅1.7%。这个数字背后，是减产预期退潮与供给压力回升的双重挤压。当市场不再为天气升水买单，棉价的重心便开始向现实供需回归。
价格回顾：内外盘同步走弱
国内市场方面，新棉上市窗口临近，储备棉投放持续加码，供给端利空因素逐步累积。与此同时，下游纺织企业旺季订单放量不及预期，需求端支撑力度有限。国家棉花价格B指数均价报18060元/吨，周跌幅0.8%，跌幅虽小于期货，但方向一致。
国际盘面同样承压。ICE期棉主力合约结算均价86.97美分/磅，较前周下跌2.31美分，跌幅2.6%。代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价96.42美分/磅，折人民币进口成本15879元/吨（按1%关税计算），周跌3.4%。国内棉价高于国际棉价2181元/吨，价差较前周扩大429元/吨。
值得注意的是，内外纱线走势出现分化。国内C32S普梳纱均价23708元/吨，周涨0.3%；主要进口来源国同规格纱均价23715元/吨，基本持平。常规外纱高于国产纱仅7元/吨，价差收敛至历史低位，意味着进口纱的价格优势正在消失，对国内纺企而言，竞争格局或迎来阶段性缓和。涤纶短纤价格上涨285元至8447元/吨，化纤对棉花的替代效应仍需持续跟踪。
供需博弈：减产故事还能讲多久
USDA9月供需报告将2026/27年度美棉产量环比下调8.9万吨至287.4万吨，但下调幅度并未超出市场预期。截至9月6日，美棉优良率环比回落5个百分点至34%，近六成产区仍受干旱影响，干旱范围较前周进一步扩大。减产预期客观上仍在强化，但此前过度交易的天气升水正逐步修正，边际推动力明显衰减。
巴西棉的丰产前景对美棉减产形成对冲。截至9月4日当周，2025/26年度巴西棉收割率达89.4%，较去年同期快2.5个百分点，市场对其产量预测集中在402-450万吨。本季有望延续高产格局，全球供给端并不存在实质性缺口。
需求端出现边际改善信号。截至9月3日当周，2026/27年度美国陆地棉净出口签约量1.68万吨，较前周增加1.06万吨。但单周数据的改善尚不足以扭转整体需求偏弱的格局，需要连续数周验证才能确认趋势。
国内方面，新疆棉吐絮近五成，进度快于去年同期，部分区域已零星启动收购。根据国家棉花市场监测系统实地调研，阿拉尔市、巴州、阿克苏等地未出现明显减产，预计整体产量同比持平或略有下降。轧花厂计划9月20日前后开秤，机采棉开秤价预期在7.0-7.6元/公斤，明显高于去年6.3-6.4元/公斤的水平。收购心态偏谨慎，对行情重演2023年“先涨后跌”走势存在担忧。
下游纺企开机率稳中有升，新增订单略有改善但幅度有限，企业利润持续承压，原料采购以刚需补库为主。出口延续稳定，海关数据显示8月纺织品服装出口额285.7亿美元，同比增长7.7%，连续第3个月维持7%以上增速，对于消费预期形成一定提振。储备棉销售进入第8周，成交率首次未能实现满额，降至99.35%，成交均价环比小幅回落，纺企按订单及品质需求理性竞拍。截至9月11日，中央储备棉累计成交32万余吨。
宏观扰动：加息预期与经贸信号交织
中东冲突进一步扩大，也门胡塞武装占领红海战略要地，供应担忧推动布伦特原油突破109美元/桶，通胀预期快速升温。美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，创四个月来最大单月涨幅，数据公布后市场对美联储9月加息概率的预期升至近90%。金融环境收紧，大宗商品估值明显承压。
中美经贸方面，9月10日商务部表示双方经贸团队正就300亿美元对等降税框架安排进行磋商，市场预期降税清单覆盖服装鞋类、家居用品、纺织品等民生消费品可能性较大，对棉市情绪形成一定提振。国内物价温和回升，8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI回升至1.0%，PPI涨幅扩大至3.8%，上游成本传导增强，但终端消费恢复仍然偏慢。
《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，明确要健全期货市场品种布局，提升大宗商品价格影响力，并披露今年前7个月消费贷款贴息累计支持居民消费约1.88万亿元。相关政策方向若逐步落地，对棉纺产业链的融资环境、风险管理及终端消费预期或有边际改善作用。