内外棉价差在短短一周内扩大逾400元/吨，这个数字比价格本身的涨跌更值得关注。当国内棉价高出国际棉价2181元/吨时，纺织企业的原料采购逻辑正在被重新改写——进口棉的性价比优势持续凸显，而国产棉的竞争力则面临考验。
价格走势：外盘跌幅更深，价差结构失衡
中国海关数据与行业公开数据显示，本周郑州棉花期货主力合约结算均价为16673元/吨，较前周下跌295元/吨，跌幅1.7%。代表内地标准级皮棉价格的国家棉花价格B指数均价为18060元/吨，下跌137元/吨，跌幅0.8%。国内市场跌幅相对温和，但趋势方向明确。
国际方面，纽约棉花期货主力合约结算均价为86.97美分/磅，较前周下跌2.31美分/磅，跌幅2.6%。代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价为96.42美分/磅，折人民币进口成本15879元/吨，较前周下跌566元/吨，跌幅3.4%。国际棉价的下跌幅度几乎是国内的两倍，直接导致内外价差从1752元/吨扩大至2181元/吨。
这意味着什么？对于以进口棉为主要原料的纺企而言，成本优势在扩大；但对于依赖国产棉的工厂，产品在国际市场上的报价竞争力正在被削弱。价差走阔如果持续，可能进一步抑制国产棉的采购需求。
纱线市场呈现出内强外弱的格局。国内C32S普梳纱均价为23708元/吨，环比上涨64元/吨，涨幅0.3%；主要进口来源国C32S普梳纱均价为23715元/吨，环比基本持平。常规外纱高于国产纱仅7元/吨，几乎抹平了此前的溢价空间。涤纶短纤价格上涨285元/吨至8447元/吨，化纤对棉花的替代效应仍需持续观察。
供给端：新棉开秤在即，减产预期降温
新疆棉吐絮进度已近五成，快于去年同期，部分区域零星启动收购。根据国家棉花市场监测系统的实地调研，阿拉尔市、巴州、阿克苏等主产区未出现明显减产迹象，预计整体产量同比持平或略有下降。这与前期市场过度交易的减产预期形成反差，天气升水正在被逐步修正。
轧花厂计划在9月20日前后开秤，机采棉开秤价预期在7.0-7.6元/公斤，明显高于去年6.3-6.4元/公斤的水平。收购心态偏谨慎，对行情重演2023年“先涨后跌”走势的担忧并非没有道理——开秤价高企意味着轧花厂抢收成本上升，一旦下游订单未能同步跟进，亏损风险将由收购端向上游传导。
国际市场方面，USDA9月供需预测报告将2026/27年度美棉产量环比下调8.9万吨至287.4万吨，但下调幅度未超出市场预期，未能提供新增利多。截至9月6日，美棉优良率环比回落5个百分点至34%，近六成产区仍受干旱影响，干旱范围较前周进一步扩大。减产预期客观上仍在强化，但边际推动力已明显衰减。
巴西棉收割步入收尾阶段，截至9月4日当周收割率达89.4%，较去年同期快2.5个百分点，市场对其产量预测集中在402-450万吨，本季有望延续高产格局，或对美棉减产形成一定对冲。全球棉花供给格局并未出现实质性收紧。
储备棉销售进入第8周，成交率首次未能实现满额，降至99.35%，成交均价环比小幅回落。截至9月11日，中央储备棉累计成交32万余吨。纺企按订单及品质需求理性竞拍、按需补库，不再盲目追高。成交率的下滑是一个值得警惕的信号——它反映出纺企对后市价格走势的判断趋于保守。
需求端：出口韧性犹存，但内需改善滞后
下游纺企开机率稳中有升，新增订单略有改善但幅度有限，企业利润持续承压，原料采购以刚需补库为主。旺季订单放量不及预期，这是当前棉价承压的核心逻辑之一。
出口数据提供了为数不多的支撑。海关数据显示，8月纺织品服装出口额为285.7亿美元，同比增长7.7%，连续第3个月维持7%以上增速。这一数据对于消费预期形成一定提振，但需要注意，出口增长与内需疲软并存的结构性分化仍在延续。出口订单的稳定性取决于海外补库周期的持续性，以及中美经贸磋商的实质性进展。
宏观层面，中美双方经贸团队正就300亿美元对等降税框架安排进行磋商，市场预期降税清单覆盖服装鞋类、家居用品、纺织品等民生消费品的可能性较大。若落地实施，对棉纺产业链的终端需求将形成直接利好。但磋商仍在进行中，时间表和最终清单尚不确定，短期内对棉价的提振更多体现在情绪层面而非实质订单。
美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，创四个月来最大单月涨幅，数据公布后市场对美联储9月加息概率的预期升至近90%。金融环境收紧对大宗商品估值形成压制，地缘扰动与加息预期共同施压风险偏好。
国内政策面释放边际利好。8月居民消费价格同比上涨0.8%，核心CPI回升至1.0%，PPI涨幅扩大至3.8%，上游成本传导增强，但终端消费恢复仍然偏慢。《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，明确要“健全期货市场品种布局，提升大宗商品价格影响力”，并披露今年前7个月消费贷款贴息累计支持居民消费约1.88万亿元。相关政策方向若逐步落地，对棉纺产业链的融资环境、风险管理及终端消费预期或有边际改善作用。