16673元/吨——这是本周郑州棉花期货主力合约的结算均价，较前周下滑295元，跌幅1.7%。这个数字背后，是供给端利空因素不断累积、需求端改善迟迟未至的现实。新棉即将上市、储备棉持续投放，而下游订单放量不及预期，供强需弱的格局正在主导盘面走向。
价格分化：内纱强于外纱，内外价差再度拉大
国内棉价承压的同时，国际棉价跌势更为明显。纽约棉花期货主力合约结算均价86.97美分/磅，周跌2.6%；代表进口棉到岸均价的国际棉花指数(M)折人民币进口成本15879元/吨，周跌3.4%。这意味着，国内棉价高于国际棉价2181元/吨，价差较前周扩大429元/吨。价差扩大对进口纱的竞争力形成支撑，但同时也给国内纺企的原料成本带来更大压力。
纱线市场呈现分化格局。国内C32S普梳纱均价23708元/吨，周涨0.3%；主要进口来源国同规格纱均价23715元/吨，基本持平。常规外纱高于国产纱仅7元/吨，几乎抹平。涤纶短纤价格则上涨285元至8447元/吨，化纤对棉花的替代效应值得关注。
供给端：美棉减产不及预期，巴西丰产形成对冲
美棉优良率环比回落5个百分点至34%，近六成产区仍受干旱影响，干旱范围还在扩大。减产预期客观上仍在强化，但此前过度交易的天气升水正在逐步修正，边际推动力明显衰减。USDA9月供需报告将2026/27年度美棉产量下调8.9万吨至287.4万吨，并未超出市场预期，报告发布后多头获利了结，国际棉价整体呈弱震荡走势。
巴西棉的丰产前景则对美棉减产形成对冲。截至9月4日当周，2025/26年度巴西棉收割率达89.4%，较去年同期快2.5个百分点，市场对其产量预测集中在402-450万吨，本季有望延续高产格局。全球供给端并不存在明显的紧缺矛盾，这也是国际棉价缺乏进一步上行动力的重要原因。
国内方面，新疆棉吐絮近五成，进度快于去年同期，部分区域已零星启动收购。根据国家棉花市场监测系统实地调研，阿拉尔市、巴州、阿克苏等地未出现明显减产，预计整体产量同比持平或略有下降。轧花厂计划9月20日前后开秤，机采棉开秤价预期在7.0-7.6元/公斤，明显高于去年6.3-6.4元/公斤的水平。
这一开秤价预期是当前市场最大的博弈点。收购价高开意味着轧花厂成本抬升，但下游接受能力有限，企业利润持续承压。轧花厂收购心态偏谨慎，对行情重演2023年“先涨后跌”走势存在担忧。
需求端：出口韧性犹存，但旺季成色不足
下游纺企开机率稳中有升，新增订单略有改善但幅度有限，原料采购以刚需补库为主。储备棉销售进入第8周，成交率首次未能实现满额，降至99.35%，成交均价环比小幅回落，纺企按订单及品质需求理性竞拍。截至9月11日，中央储备棉累计成交32万余吨。成交率下滑本身就是一个信号——纺企对后市并不乐观，补库意愿趋于保守。
出口数据则提供了一定的信心支撑。海关数据显示，8月纺织品服装出口额285.7亿美元，同比增长7.7%，连续第3个月维持7%以上增速。出口的稳定表现对消费预期形成一定提振，但内需恢复仍然偏慢，8月居民消费价格同比上涨0.8%，核心CPI回升至1.0%，终端消费的传导效应尚需时间。
宏观层面，地缘扰动与加息预期共同施压风险偏好。中东冲突扩大推动布伦特原油突破109美元/桶，通胀预期升温；美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期，美联储9月加息概率预期升至近90%，大宗商品估值明显承压。中美经贸磋商方面，双方正就300亿美元对等降税框架进行磋商，市场预期降税清单覆盖服装鞋类、家居用品、纺织品等民生消费品的可能性较大，对棉市情绪形成一定提振。
综合来看，USDA9月报告未能提供新增利多，美棉收获期供应压力渐显，国际棉价短期或延续震荡偏弱格局。国内新棉开秤在即，收购价与减产预期的博弈将主导盘面，郑棉短期或维持区间震荡。