内外棉价差在一个月内从1601元/吨扩至2100元/吨，这个数字比价格本身更值得警惕。价差走阔意味着进口棉成本优势在增强，而国产棉的竞争力在被挤压。对于以出口为导向的纺企而言，原料端的选择正在变得比过去更敏感。
价格下行背后的三重推力
9月棉价下行并非单一因素驱动。美联储重启加息，且市场预期年内仍有操作空间，美元走强直接压制以美元计价的大宗商品。与此同时，北半球棉花收获推进顺利，美棉吐絮率达70%、收割率17%，均领先五年均值，巴西棉收割则已全部结束，产量预测上调至414.4万吨。供给端预期修复，叠加国内纺织旺季表现平淡，形成共振。
从数据看，ICE期棉主力合约结算价跌至78.86美分/磅，较8月末下滑15.3%；国际棉花M指数折人民币进口成本15215元/吨，跌幅8.4%。郑棉主力合约结算价15840元/吨，下跌7.2%。国家棉花价格B指数为17315元/吨，跌幅4.9%。外盘跌幅明显大于内盘，这正是价差扩大的直接原因。
新棉上市：成本支撑与供给压力的博弈
新疆机采棉已陆续采收，较去年提前约一周。开秤价集中在7.0-7.3元/公斤，略高于近十年均值6.9元/公斤，折皮棉加工成本约16000-17000元/吨，处于常规区间偏上水平。这意味着新棉成本对当前期货价格形成一定支撑，深跌空间有限。
但供给压力同样不容忽视。国家棉花市场监测系统预计2026年度全国棉花产量746万吨，虽同比减少29万吨，仍是历史丰产年份。国庆节后新棉集中上市，轧花厂收购谨慎度明显提高，部分大型企业缩减收购加工业务，多数企业考虑边收购边在期货市场对冲风险。这种操作模式本身说明市场对后市并不乐观。
纺织需求：韧性尚在，旺季成色不足
1-8月全国纱产量1433.9万吨，同比仅增0.7%，但新疆纱产量257.0万吨，同比大增17.8%。产能向新疆集中的趋势仍在延续，这对内地纺企形成持续竞争压力。纺服内销额9614.9亿元、同比增5.1%，出口额2033.1亿美元、同比增3.1%，内外需总体保持韧性。
问题出在旺季的力度上。9月初纺织厂开机率81.9%、纱产销率96.7%，虽连续第二个月回升，但较去年同期分别下降1.5和0.5个百分点，较上半年均值下降4.9和3.4个百分点。订单没有出现明显放量，织厂备货以刚需为主。对采购方而言，这意味着纱线价格短期内缺乏大幅上涨的需求支撑。
中美经贸：结构性利好，但落地待察
9月末中美元首会晤达成8点共识，关税减免延长至明年1月，中方降税清单纳入美棉，理论上降低美棉进口成本。但美方降税清单仅覆盖部分非棉制家纺，棉制纺织品服装并未纳入。利好是结构性的，并非全面性的。
同时，进口配额总量约束和保税库存高企，意味着美棉实际进口增量有待观察。对出口型纺企来说，秋冬订单的外贸环境有所改善，但若产品以棉制服装为主，关税成本并未实质性下降。
趋势判断
国内棉价大概率围绕新棉成本偏弱震荡，深跌空间有限但上行驱动不足。国际棉价受美联储政策路径和中东局势影响，区间波动概率较大。内外价差短期内难以显著收窄，进口棉的性价比优势仍将存在。