内外棉价差在9月被拉大到2100元/吨，这个数字比8月底的1601元/吨多出近三成，说明进口棉的比价优势正在快速累积。同期ICE棉花期货主力合约结算价跌至78.86美分/磅，单月跌幅15.3%，郑棉主力合约则收于15840元/吨，跌幅7.2%。外盘跌得比内盘狠，价差自然走阔，这背后的推手是美联储加息预期、北半球产量预期修复，以及国内纺织旺季的成色不足。
价格下行的三重推力
宏观层面，美联储时隔三年重启加息，市场甚至预期年内还有一次，长端美债收益率上行推升美元，大宗商品整体承压。棉花作为金融属性较强的品种，首当其冲。
供给层面，美棉吐絮率和收割率分别领先五年均值3个和2个百分点，巴西棉收割全部结束，产量预测上调至414.4万吨。此前市场对新疆减产的担忧随着采收推进被逐步修正，国家棉花市场监测系统预计2026年度全国棉花产量746万吨，同比仅减少29万吨，仍是历史丰产年份。
需求层面，9月纺织行情虽有季节性升温，但订单并未明显放量。纺织厂开机率81.9%、纱产销率96.7%，均为连续第二个月回升，却分别较去年同期低1.5和0.5个百分点，较上半年均值低4.9和3.4个百分点。旺季不旺，是棉价失去内需支撑的关键。
新棉成本与收购心态
新疆机采棉采收较去年提前约一周，开秤价集中在7.0-7.3元/公斤，略高于近十年均值6.9元/公斤，折皮棉加工成本在16000-17000元/吨，处于常规区间偏上水平。
这个成本区间意味着什么？对轧花厂而言，16000元/吨以上的皮棉成本与当前郑棉主力15840元/吨相比，已经出现倒挂。轧花厂收购谨慎度明显提高，部分大型企业缩减收购加工量，多数企业选择边收购边在期货市场对冲，避免单边持有现货。
对纺织厂而言，储备棉销售即将于9月30日停止，此前累计挂牌40.9万吨、成交率99.25%、成交均价17191元/吨，有效满足了刚性用棉需求。但新棉集中上市后，供应压力将明显增加，商业库存截至9月中旬为180.97万吨，较去年同期高63.4万吨，新棉上市前供应有保障，上市后则可能形成阶段性过剩。
中美经贸的结构性利好
9月末中美元首会晤达成8点共识，关税减免延长至明年1月，对秋冬外贸出口环境构成利好。中方降税清单纳入美棉，将降低美棉进口成本，但受进口配额总量约束及保税库存高企影响，实际增量有待观察。
更关键的是，美方降税清单仅覆盖部分非棉制家纺，棉制纺织品服装并未纳入。这意味着对棉纺产业链的直接利好低于预期，出口型企业不宜过度押注政策红利。
趋势判断与实操建议
综合供需与宏观变量，国内棉价大概率围绕新棉成本附近偏弱震荡，深跌空间有限；国际棉价受美联储加息预期及中东局势影响，维持区间震荡概率较大。