内外棉价差在一个月内从1601元/吨扩至2100元/吨，这个数字比价格本身更值得关注。价差拉大意味着进口棉的比价优势正在累积，一旦配额政策松动，国内棉价将直面外部供应的冲击。9月ICE期棉主力合约结算价跌至78.86美分/磅，月度跌幅15.3%，郑棉主力合约收于15840元/吨，跌幅7.2%，外盘跌势明显更深，这正是价差扩大的直接推手。
三重压力下的价格重估
宏观层面的压制来自美联储。时隔三年重启加息之后，市场对年内再度加息的预期升温，长端美债收益率连续上行，全球流动性收紧推升美元，大宗商品整体承压。棉花作为金融属性较强的农产品，首当其冲。
供给端的预期修正同样关键。此前市场对新疆高温减产、种植面积调减的担忧，随着采收推进被逐步证伪。国家棉花市场监测系统9月长势调查预计2026年度全国棉花产量746万吨，同比仅减少29万吨，仍是历史丰产年份。美棉吐絮率和收割率分别领先五年均值3个和2个百分点，巴西棉收割全部结束，产量预测上调至414.4万吨。北半球三大产区同步放量，供应压力从预期变为现实。
需求端的信号更微妙。1-8月全国纱产量1433.9万吨，同比仅增0.7%，其中新疆纱产量257.0万吨，大增17.8%——产能继续向新疆集中，但全国总量增长乏力，说明内地纱厂正在被挤出。9月初纺织厂开机率81.9%、纱产销率96.7%，虽连续第二个月回升，却分别低于去年同期1.5和0.5个百分点，较上半年均值低4.9和3.4个百分点。旺季在升温，但成色明显不足。
产业带的真实反应
新疆机采棉开秤价集中在7.0-7.3元/公斤，略高于近十年均值6.9元/公斤，折算皮棉加工成本16000-17000元/吨，处于常规区间偏上水平。这个成本线决定了郑棉的底部支撑。
轧花厂的行为变化值得注意。面对偏高的收购成本和不确定的后市，部分大型企业缩减收购加工业务，多数企业选择边收购边在期货市场对冲，避免单边持有现货。这种谨慎姿态意味着新棉上市初期的现货流通节奏可能偏慢，短期反而对价格形成一定支撑。
储备棉销售于9月30日停止，累计挂牌40.9万吨，成交率99.25%，成交均价17191元/吨。储备棉退场后，市场供应将完全依赖新棉和进口棉，新旧年度衔接的平滑度将直接影响10月的价格波动幅度。截至9月中旬商业库存180.97万吨，较去年同期高63.4万吨，新棉上市前的供应保障充足，这也削弱了短期抢购的可能性。
中美经贸关系出现阶段性企稳信号。关税减免延长至明年1月，利好秋冬外贸出口；中方降税清单纳入美棉，理论上降低进口成本，但受配额总量约束和保税库存高企影响，实际增量有限；美方降税清单仅覆盖部分非棉制家纺，未涉及棉制纺织品服装，利好低于预期。整体看，政策利好偏结构性，对棉价的提振作用需要打折扣。
后市判断与操作节奏
国内棉价大概率围绕新棉成本16000-17000元/吨偏弱震荡，深跌空间有限，但反弹动能同样不足。国际棉价受美联储加息预期和中东局势扰动，维持区间震荡的概率较大。对采购方而言，当前价差水平下，进口棉的比价优势值得关注，但配额和物流周期是现实约束。