内外棉价差在9月末扩至2100元/吨，较8月底的1601元/吨明显走阔。这个数字比任何单边涨跌都更值得关注——它直接决定了进口棉的性价比窗口是否打开，也折射出国内新棉上市前的定价焦虑。中国海关数据与行业监测系统显示，ICE棉花期货主力合约结算价跌至78.86美分/磅，月跌幅15.3%；郑棉主力合约结算价15840元/吨，月跌幅7.2%。内外盘同步下行，但外盘跌得更急，价差被动放大。
全球供需：缺口扩大但供应正在修复
美国农业部9月预测给出了一个偏紧的平衡表：2026/27年度全球棉花产量2554万吨，同比下降3.8%；消费量2676万吨，同比增长1.5%；产需缺口122万吨，同比扩大140万吨；库存消费比降至57%，处历史偏低水平。偏紧格局为棉价提供了底部支撑，但北半球收获推进正在修复此前的减产预期。
美棉吐絮率和收割率分别达到70%和17%，均领先五年均值。巴西棉收割全部结束，产量预测上调至414.4万吨，同比增1.5%；8月巴西棉出口10.6万吨，同比增37.3%。澳棉7月出口12.7万吨，同比下降28.4%。新年度美棉出口签约量98.1万吨，高于去年同期但明显低于五年均值。这意味着供应端在改善，但出口需求并未同步跟上，国际棉价的上行驱动有限。
国内供应：储备棉退场，新棉提前登场
截至9月29日，储备棉累计挂牌出库销售40.9万吨，成交率99.25%，成交均价17191元/吨，折3128B价格17851元/吨。储备棉销售于9月30日停止，这一政策动作对稳定行业预期、保障新旧年度衔接发挥了关键作用。9月中旬国内商业库存180.97万吨，较去年同期高63.4万吨，新棉集中上市前供应得到有效保障。
新疆机采棉陆续采收，较去年同期提前约1周。开秤价集中在7.0-7.3元/公斤，略高于近十年均值6.9元/公斤，折算皮棉加工成本在16000-17000元/吨，处常规区间偏上水平。轧花厂收购谨慎度明显提高，部分大型企业缩减收购加工业务，多数企业考虑边收购边在期货市场对冲风险。国家棉花市场监测系统9月长势调查预计2026年度全国棉花产量746万吨，同比减少29万吨，仍为历史丰产年份。减产幅度有限，供给压力将在国庆节后明显增加。
需求端：旺季升温但成色不足
1-8月全国纱产量1433.9万吨，同比增幅仅0.7%；新疆纱产量257.0万吨，同比增幅17.8%，产能持续释放。纺服类内销额9614.9亿元，同比增5.1%；出口额2033.1亿美元，同比增3.1%。内需和出口保持韧性，但增速温和。
进入9月，秋冬及节日订单下达带动纺织行情季节性升温，纺纱、织布厂陆续备货，但订单未出现明显放量。9月初纺织厂开机率81.9%、纱产销率96.7%，虽连续第2个月回升，但较去年同期分别下降1.5和0.5个百分点，较上半年均值分别下降4.9和3.4个百分点。旺季表现不及预期，意味着下游对棉价的承接力有限，纱厂补库更倾向于随用随买而非集中囤货。
宏观层面，美联储加息预期升温、长端美债收益率上行推升美元，对国际棉价形成压制。中美会晤达成8点共识，关税减免延长至明年1月，中方降税清单纳入美棉，但美方降税清单仅覆盖部分非棉制家纺，未涉及棉制纺织品服装，利好偏结构性，实际增量有待验证。