进口棉在经历了一季度的高歌猛进后，5月份踩下了急刹车。海关数据显示，当月进口量仅11万吨，较4月大幅回落31.7%，但同比仍录得2.3倍的增长。一增一减之间，折射出国际棉价高企与国内淡季需求疲软的双重挤压。
进口结构深度分化：巴西棉主导，美棉回升，澳棉缺位
从来源国看，巴西棉继续巩固其第一大供应国地位，5月占比提升至58%，几乎撑起进口量的六成江山。其1615美元/吨的均价，较美棉低241美元，成本优势依然显著。美棉占比则环比跳升7个百分点至22%，主要驱动力来自对美服装订单的集中赶工排产。而澳棉因东部主产区干旱导致现货流通货源不足，占比明显下滑，短期供应缺口由巴西棉和美棉补位。
值得注意的是，进口贸易方式中，保税监管场所进出境货物占比维持在45%的高位，海关特殊监管区域物流货物占比升至43%，一般贸易占比则骤降至7%。这表明当前进口棉更多以保税库存形式存在，企业直接通关采购意愿偏低，进一步印证了终端需求的谨慎心态。
价格传导机制失灵：外棉涨价挤压利润，纺企被迫去库存
5月进口棉均价环比上涨2.6%至1699美元/吨，其中美棉和澳棉涨幅分别达7.6%和8.3%。国际棉价走高直接削弱了外棉相对于国产棉的成本优势，叠加国内纺织市场进入传统淡季，新增订单不足，工厂更倾向于消化前期积累的国内库存，主动放缓外棉采购节奏。这种“价格涨、采购降”的背离，本质上反映了下游利润空间被压缩后的理性收缩。
对于纺企而言，原料成本上升与终端提价乏力之间的矛盾正在加剧。尤其是中小型企业，在缺乏规模采购优势和议价能力的情况下，只能通过降低开工率或减少原料备货来应对。行业公开数据显示，5月国内纱线开机率环比下降约3个百分点，印证了企业生产节奏的放缓。
出口端冷暖不均：服装订单集中交付，面料备货接近尾声
与进口端的收缩形成对比，5月纺织品服装出口环比增长6.5%至256.1亿美元，主要受海外夏装订单集中出货拉动。其中服装出口环比大增14.7%，而纺织品出口环比微降0.9%。这组数据揭示出一个关键信号：海外品牌商对成衣的补库需求仍在，但对中间品面料的备货已基本完成。考虑到服装出口同比仍下降4.1%，当前的增长更多是季节性订单的集中释放，而非需求趋势性回暖。
1-5月累计出口1167.4亿美元，与去年同期基本持平，表明出口总量并未出现实质性突破。对于面料供应商而言，下半年订单能否持续，将取决于海外终端消费的去库存进度以及新一季采购周期的启动时点。
全球供应收紧预期：澳洲减产16%，期末库存消费比回落至64%
供应端的不确定性正在加大。USDA 6月供需月报显示，2025/26年度全球棉花期末库存下调超13.1万吨，库存消费比回落至64%。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）最新报告更将澳棉产量预估下调至100万吨，同比下降16%，主因东部棉区灌溉水资源紧张和生长期降水不足。尽管依托灌溉的稳产支撑使产量仍高于近十年均值20%，但减产趋势已明确。
巴西和美国作为全球主要出口国，其增产潜力能否完全弥补澳棉缺口，尚存变数。5月美棉产区旱情持续，若天气条件未明显改善，新年度美棉产量可能面临下调风险。全球棉花供需格局正从宽松逐步向紧平衡过渡，进口棉价格易涨难跌的态势或将延续。