霍尔木兹海峡的航运正在缓慢松动，但远未回到常态。美伊60天临时停火协议落地后，这条全球原油运输最关键的咽喉通道出现了阶段性通航修复，然而，积压的1.2亿桶原油和居高不下的战争险保费，让航运全面复苏仍是一个遥远的目标。
积压与拥堵：162艘油轮与1.2亿桶原油的困局
截至6月23日，行业数据显示，仅可追踪AIS信号的满载原油油轮就有162艘滞留海峡及周边水域，累计载运原油和成品油约1.2亿桶。这一数字还不包括大量主动关闭定位信号的“黑船”——这些隐匿的伊朗关联油轮和中小型成品油轮，意味着真实的积压规模可能更高。
对比冲突前的常态化水平，当前海峡日均过境船舶数量仍不足战前六成。船东普遍采取试探性复航策略，而非大规模集中通航。一方面，他们等待航道安全环境进一步确认；另一方面，保险、滞期、绕行等综合成本的不确定性，导致“能走不敢走、想走排队等”的拥堵僵局。短期内，数月积累的运力库存难以快速消化。
油价暴跌16%背后的情绪驱动与基本面隐忧
市场提前计价了海峡通航修复和原油供给恢复的预期。6月23日，WTI原油收报73.21美元/桶，布伦特原油报76.85美元/桶，单日跌幅均约1%。整个6月，两大原油期货累计跌幅接近16%，冲突以来累积的地缘风险溢价快速回落。
然而，多家机构分析师明确提示，当前油价回调更多是短期情绪释放，并非基本面彻底反转。彭博智库分析师Lee Klaskow指出，本次60天临时停火协议稳定性极差，中东各方分歧并未得到根本解决，地缘局势存在随时急转直下的可能性。从定价逻辑看，原油市场此前的下跌已经透支短期通航修复利好。一旦海峡再度出现袭船、航道管控或外交冲突升级，积压原油外运节奏将再度中断，风险溢价会快速重新抬升。炼厂和贸易商不宜单纯以短期跌价判断中长期采购成本。
战争险保费高企：航运复苏的核心痛点
地缘冲突带来的保险成本上涨，是制约船东全面重返霍尔木兹航线的核心痛点。即便局势缓和，保险费率仍远高于冲突前常态。当前海峡沿线战争险保险费率虽从冲突峰值回落，但仍维持在船体价值1%的高位区间，而冲突前常规费率仅为0.1%。这意味着成本直接放大了10倍。
以主流超大型油轮VLCC为例，单次穿越霍尔木兹海峡的战争险保费高达200万美元。这笔巨额支出大幅侵蚀航运企业利润，使得船东运营策略趋于保守。部分中小船东选择绕行好望角以规避海峡风险，拉长航程的同时增加了燃油与人工成本；头部航运企业仅投放少量船舶试探通行，不愿大规模调度运力进入波斯湾。只要战争险费率无法回归常态，海峡航运就难以恢复至冲突前的流通效率，全球原油运输周转效率将持续受损。
对纺织产业的上游传导：化纤原料成本的不确定性
对于纺织行业而言，霍尔木兹海峡的航运僵局直接关联到化纤原料成本。原油是涤纶、锦纶等合成纤维的核心原料，油价波动会迅速传导至PTA、乙二醇等中间体，进而影响涤纶长丝、短纤的出厂价格。
当前油价虽短期下跌，但地缘风险溢价随时可能反弹。这意味着化纤原料采购成本在接下来两个月内将面临高度不确定性。如果海峡再度出现紧张局面，油价可能快速回升，推高涤纶等化纤原料价格。纺织企业尤其是化纤采购方，需要警惕这种“先跌后涨”的潜在风险，避免在低价区间过度乐观囤货。