5月国内棉价走出了一波先扬后抑的行情。月初在供给偏紧预期和阶段性补库推动下，CCIndex 3128B一度冲高至18211元/吨，创下两年半新高。但进入中下旬后，纺织淡季效应开始显现，订单不足、开机率下滑，叠加商业库存高于去年同期，棉价逐步回落至月初水平附近。月均价17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。
淡季传导：纱线产销减速，盈利空间收窄
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%。其中新疆纱产量31.9万吨，同比增速虽有18.6%，但环比也下滑3.6%。这意味着尽管新疆产能仍在释放，但整体行业已进入被动累库阶段。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，但涨幅明显低于棉花，企业盈利空间被进一步压缩。
从采购行为看，企业补库趋于谨慎，以逢低少量刚需为主。5月棉花工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比减少10.1%，反映出纺企对高棉价的抵触心理。商业库存方面，截至5月底全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍高出8.3%，供给端压力并未实质性缓解。
进口量骤降，外棉价差收窄
海关数据显示，5月棉花进口量为11.3万吨，环比大幅下降31.7%。尽管同比仍增长2.3倍，但环比骤降表明淡季需求疲软已传导至进口端。巴西棉占比57.7%仍居首位，美棉占比提升至22.1%。1—5月累计进口82.5万吨，同比增长91%，但增速已呈放缓趋势。
国际棉价方面，Cotlook A指数月均价92美分/磅，环比上涨6.5%，折1%关税后较国内棉价低2270元/吨，内外价差较上月收窄257元。美国农业部5月报告将全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位。这意味着国际供给宽松格局未改，外棉对国内市场的补充和压制作用将持续。
产区苗情分化：新疆平稳，内地承压
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，略慢于去年。新疆已全部完成，但黄河流域进度95.6%，长江流域进度99.3%，分别偏慢1.4和6.9个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，延缓棉苗生长。仅45.9%的调查户认为苗情好于去年，占比同比大降34个百分点。新疆部分棉田虽已进入现蕾阶段，但整体苗情劣于上年，或对后期单产形成制约。
行业会议释放信号：变局中重构格局
5月28—29日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，主题为“变局与重构：塑造全球棉花新格局”。近400名国内外代表参会，涉及宏观政策、产业链协作、风险防控等议题。会议期间还启动了棉制品原产地评价工作。这一动作意味着行业正试图通过标准化和溯源体系，提升国产棉花的议价能力和品牌价值，应对国际贸易环境的不确定性。