中国棉花进口在2026年5月呈现一个罕见组合：月度进口量环比骤降三成，同比却翻了两倍多。海关数据显示，当月进口11万吨，环比下降31.7%，但同比增长2.3倍。前5个月累计进口83万吨，同比增幅达90.7%。这一反差背后，是基期效应、政策红利与产业节奏三者共振的结果。
进口结构重塑：巴西棉稳固，美棉借势反弹
进口来源格局在5月出现显著调整。巴西棉继续保持绝对主导地位，占比从4月的约55%提升至58%。相比之下，澳棉因现货流通货源不足，占比明显收缩。而美棉则受益于对美服装订单的集中赶单，占比环比增加7个百分点至22%，份额快速回升。哈萨克斯坦和阿富汗分别占5%和4%。
从价格端看，国际棉价走高是推动结构变化的重要因素。5月进口棉均价升至1699美元/吨，环比上涨2.6%。其中美棉价格环比上涨7.6%至1856美元/吨，澳棉涨幅更大达8.3%至1948美元/吨，而巴西棉仅上涨2.1%至1615美元/吨。价差扩大使巴西棉性价比优势更加突出，这也是其份额继续扩大的直接原因。
贸易方式与下游传导：保税通道活跃，纺企主动去库
贸易方式数据揭示了进口节奏变化的深层逻辑。5月保税监管场所进出境货物方式占比45%，海关特殊监管区域物流货物占比43%，两者合计达88%，较4月明显提升。一般贸易占比骤降至7%，环比下降8个百分点。这表明大量进口棉仍以保税形式滞留港口，并未直接进入加工环节，企业更倾向于利用库存消化而非即期采购。
下游纺织市场进入传统淡季是核心驱动力。新增订单不足，工厂依托国内库存维持生产，主动放缓外棉采购。同期纺织品服装出口总额环比增长6.5%至256.1亿美元，但面料出口环比下降0.9%，说明海外备货已基本结束，仅服装出口因夏装订单集中出货而环比增长14.7%。这种“服装强、面料弱”的出口结构，进一步抑制了棉花即期需求。
全球供应收紧：澳洲减产敲响警钟，期末库存加速去化
美国农业部6月供需月报显示，2025/26年度全球棉花期末库存下调超13.1万吨，库存消费比回落至64%。尽管产量微幅上调，但消费量下调幅度更大，且出口上调超1%，供需平衡趋于紧张。
澳大利亚农业资源经济科学局的报告则带来更直接的压力：受东部主产棉区灌溉水资源紧张及生长期降水偏少影响，2025/26年度澳棉产量预计降至100万吨，同比减少16%，植棉面积同步下降12%。虽然依托灌溉的稳产支撑使产量仍较近十年均值高出20%，但减产的信号已足够明确。考虑到澳棉是中国高端纺纱企业的重要原料来源，其供给收缩将直接推高进口棉价，并可能促使部分订单转向巴西棉或美棉。