5月中国棉花进口量环比骤降三成，这一数据背后是淡季效应与国际棉价高企的双重压力。海关数据显示，当月进口仅11万吨，较4月减少31.7%，但同比仍暴增2.3倍，主要得益于去年同期基数极低以及增发滑准税配额的陆续落地。前5个月累计进口83万吨，同比增幅达到90.7%，2025/26年度前9个月累计进口130.5万吨，同比增长45%。
进口结构重塑：巴西棉主导，美棉借订单逆袭
进口来源格局出现显著变化。巴西棉依旧稳居第一，占比从之前的水平提升至58%，其价格优势与稳定供应是关键支撑。美棉占比环比大幅增加7个百分点至22%，主要受对美服装订单赶单推动，部分企业为完成出口排产而集中采购美棉。澳棉占比则明显下滑，原因是主产区现货流通货源不足，导致市场份额被蚕食。哈萨克斯坦和阿富汗占比分别降至5%和4%，整体影响有限。
贸易方式上，保税监管场所进出境货物占比保持首位，达45%，环比上升2个百分点；海关特殊监管区域物流货物占比43%，环比上升6个百分点；一般贸易占比仅7%，环比下降8个百分点。这反映出进口棉更多以保税物流形式进入，而非直接进入一般贸易流通环节，企业倾向于通过保税渠道灵活调节库存。
价格传导：国际棉价走强，下游采购意愿承压
5月进口棉均价环比上涨2.6%至1699美元/吨，同比下跌11.9%。分国别看，巴西棉均价1615美元/吨，环比上涨2.1%，同比下跌6%；美棉均价1856美元/吨，环比上涨7.6%，同比下跌7.9%；澳棉均价1948美元/吨，环比上涨8.3%，同比上涨7.3%。澳棉涨幅最大，与其供给偏紧直接相关。
国际棉价前期大幅走高削弱了外棉的成本优势，叠加下游纺织市场进入传统淡季，新增订单不足，工厂更多依赖国内库存进行消化，主动放缓外棉采购。这意味着，如果国际棉价维持高位，未来两个月进口量可能继续承压，尤其是对价格敏感的纺纱企业。
下游出口分化：服装走强，面料走弱
与进口放缓形成对比的是，5月纺织品服装出口环比增长6.5%至256.1亿美元，但同比下降2.3%。其中服装出口130.2亿美元，环比增长14.7%，同比下降4.1%，海外夏装订单集中出货是主要推动力；纺织品出口125.9亿美元，同比下降0.3%，环比下降0.9%，表明海外面料备货基本告一段落。
前5个月纺织品服装累计出口1167.4亿美元，总量与去年基本持平。出口结构的分化对棉花需求产生不同影响：服装出口增长带动成衣用棉消费，但面料出口走弱则抑制了中间品用棉需求，整体棉纺产业链呈现“上冷下温”的格局。
全球供需调整：澳棉减产，期末库存下调
美国农业部6月供需月报显示，2025/26年度全球棉花产量小幅上调0.33万吨，消费量下调0.54万吨，出口上调超1%，期末库存下调超13.1万吨，库存消费比回落至64%。澳大利亚农业资源经济科学局下调澳棉产量预估至100万吨，同比减少16%，植棉面积下降12%至682.5万亩，主因东部灌溉水资源紧张及生长期降水偏少。不过，依托灌溉的稳产支撑，澳棉产量仍较近十年均值高出20%。
澳棉减产将加剧高等级棉的供应紧张，对美棉、巴西棉形成替代需求，可能进一步推高国际棉价。对中国进口企业而言，优质棉源的选择空间收窄，采购成本压力上升。