美元走强与原油价格暴跌形成的双重压力，正在对全球棉花市场构成新一轮冲击。截至6月24日收盘，ICE期棉主力12月合约单日下跌2.47美分，跌幅达3.14%，结算价报76.26美分/磅，盘中一度触及6月15日以来最低水平76.15美分。这是该合约连续第四个交易日收跌，累计跌幅已超过5%。
宏观面双杀：美元与油价的联动效应
美元指数在6月24日盘中触及101.8，创下2025年5月12日以来的13个月新高，纽约尾盘仍上涨0.19%至101.58。这一强势表现主要源于市场对美联储年内继续加息的预期升温，叠加近期科技股抛售潮引发的避险资金流入。对于以美元计价的大宗商品而言，美元升值直接抬高了海外买家的采购成本，从而抑制需求。
与此同时，全球指标布伦特原油价格单日下跌超过3美元，收于伊朗战争爆发前以来的最低水平。随着此前滞留的油轮陆续驶离霍尔木兹海峡，供应端紧张情绪明显缓解。油价下跌的直接影响是降低了聚酯纤维的生产成本——作为棉花的主要替代品，聚酯价格走弱会进一步挤压棉花的市场份额，尤其在纺纱环节对混纺比例形成替代效应。
供需基本面：等待USDA数据落地的关键窗口
市场当前正处于一个关键的等待期。美国农业部定于6月30日发布种植面积和库存报告，这两份数据将直接影响市场对2025/26年度全球棉花供需格局的判断。此前5月13日棉价曾一度攀升至88美分/磅以上，但随后的连续回调已抹去大部分涨幅。堪萨斯州大宗商品分析师Sid Love指出，在6月30日干旱后迎来大量降雨、新作物前景更明确之前，棉价将获得一定支撑。这意味着天气因素正成为短期价格波动的重要变量。
从出口端看，上周公布的截至6月11日当周数据显示，2025/26年度净销售量17.71万包，较前周下降15%；出口量25.1万包，较前周下降16%。出口数据连续走弱，反映出海外买家在当前价格水平下的观望态度。美国农业部将于北京时间6月26日20:30发布周度出口销售数据，市场将据此判断需求端是否出现边际改善。
产业链传导：从期货到现货的价差信号
期货市场的持续下跌已开始向现货端传导。6月24日，Cotlook A指数报87.55美分/磅，单日下跌75点。值得注意的是，当前主力12月合约结算价76.26美分与Cotlook A指数87.55美分之间存在着超过11美分的价差，这一价差处于历史偏高水平。对于纺织企业而言，这意味着若以期货价格作为远期采购参考，现货市场的实际报价仍相对坚挺，但期货的弱势暗示市场对远期供应宽松的预期正在强化。
从产业带反应来看，中国、越南、孟加拉等主要棉花进口国的纺企近期普遍放缓了采购节奏。美元升值叠加人民币汇率波动，使得进口棉花的实际成本面临较大不确定性。部分中小纺企已开始调整原料库存周期，从常规的30天左右缩短至15-20天，以规避价格下行风险。