5月的棉花市场，用一句话概括就是：预期撑起的上涨，最终被现实压了回来。
价格冲高回落，库存压力显现
5月7日，CCIndex 3128B冲高至18211元/吨，创下两年半新高。但此后行情急转直下，月末价格回落至17789元/吨附近，月均价同比仍上涨23.1%。这一轮冲高，主要受新棉供给预期偏紧和前期集中补库推动，但纺织淡季的到来迅速改变了供需天平。
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%。其中新疆纱产量31.9万吨，环比下降3.6%。企业利润空间被压缩——32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅远低于棉花原料的上涨幅度。这意味着，纺企在成本传导上遇到了阻力，终端订单并未同步放量。
商业库存数据印证了这一判断。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，虽环比减少13.3%，但同比仍高出8.3%。工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比下降10.1%。企业补库意愿低迷，以刚需采购为主，高棉价正在抑制下游需求。
进口骤降，内外价差收窄
进口棉市场同样反映了淡季效应。5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%，但同比增长2.3倍。巴西棉占比57.7%，美棉占比提升至22.1%。进口量环比大幅下滑，说明企业对高价外棉的接受度下降，更倾向于等待价格回调后再补库。
内外价差方面，Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后价格15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。价差收窄意味着国内棉价相对于国际市场的溢价在减少，进口棉的价格优势正在削弱，这对国内棉价形成一定支撑，但也反映出国际市场供需宽松的压制。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位。全球供应宽松格局未变，这是国际棉价难以持续走强的根本原因。
政策与出口：两股支撑力量
尽管内需疲软，出口端却出现了积极信号。中美经贸磋商取得阶段性成效，叠加我国对非洲国家零关税政策落地，以及我国与东南亚国家关税优势差距收窄，共同推动了出口回暖。5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，其中对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，表现突出。1-5月累计出口1167.3亿美元，同比微增0.1%，整体趋稳。
国内政策层面，新一轮新疆棉花目标价格政策落地，为市场注入了信心。5月28-29日，中国棉花协会主办的2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，主题聚焦“变局与重构”，同期启动了棉制品原产地评价工作。这些举措旨在提升国产棉花的品牌价值和市场认可度，中长期有利于产业链的稳定。
苗情偏慢，新季产量存变数
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，新疆已全部完成。但内地棉区遭遇持续降雨，黄河流域播种进度95.6%，长江流域99.3%，均慢于去年同期。降雨导致渍害，延缓了棉苗生长进程，85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。仅有45.9%的调查户认为苗情好于去年，占比同比下降34个百分点。
苗情偏慢意味着新棉上市时间可能推迟，且单产存在不确定性。如果后期天气不能改善，新季产量或将低于预期，这将是未来几个月市场关注的焦点。