5月国内棉价在创下两年半新高后迅速回落，月均价虽同比上涨逾两成，但行业实际感受却是“涨价不增利”。纱线产量环比下降、企业补库谨慎、进口棉采购骤减，这些信号共同指向一个事实：纺织产业链正从原料端的成本推动，转向需求端的实质性承压。
供需两端同步收缩
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%。新疆产区产量31.9万吨，环比下滑3.6%，增速较前期明显放缓。32支纯棉纱均价虽涨至23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅远低于棉花原料的同比23.1%涨幅，纺企利润空间被显著压缩。
棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍高出8.3%。工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比减少10.1%。库存结构表明，上游去库速度有限，而下游工厂对高价原料的承接意愿持续走弱，刚需采购成为主流。
进口棉“断崖式”回落背后的逻辑
5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%，但同比仍增长2.3倍。巴西棉占比57.7%，美棉占比提升至22.1%。进口量环比大幅下滑，直接原因是淡季订单不足导致企业减少外棉采购，更深层的原因则是内外棉价差收窄至2270元/吨，进口棉的价格优势减弱。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨。全球供需均处于近年高位，意味着国际棉价难以获得持续上行动力，内外价差可能进一步收窄，进口棉的吸引力将继续下降。
出口回暖的结构性分化
5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，同比下降2.3%。1-5月累计出口1167.3亿美元，同比微增0.1%。出口环比回升主要得益于中美经贸磋商阶段性进展、对非洲零关税政策落地，以及“一带一路”国家需求释放。
分市场看，对美欧出口环比分别增长24.7%和25.6%，表现抢眼；对“一带一路”国家出口环比增长9.7%。但棉制服装出口额20.4亿美元，同比下降3.7%，环比增长11.9%，表明棉制品出口复苏力度弱于化纤等其他品类，欧美市场的增量更多来自非棉产品。
新棉播种完成，苗情隐忧浮现
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，略慢于去年。新疆已全部完成，但黄河流域进度95.6%，长江流域进度99.3%，分别偏慢1.4和6.9个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，延缓了棉苗生长进程。
全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，同比下降34个百分点。76.8%的棉田病害程度较轻，同比下降3.2个百分点。苗情偏弱叠加病虫害风险上升，新棉产量预期存在下调空间，这将对远期棉价形成底部支撑。
政策与市场博弈持续
5月28-29日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，主题聚焦“变局与重构”。新一轮新疆棉花目标价格政策落地，为市场提供了底部预期，但政策托底与需求走弱的矛盾并未化解。
国内棉价月均价17789元/吨，同比涨23.1%，环比涨3.6%。CCI 3128B在5月7日冲至18211元/吨后回落，下旬受政策提振小幅反弹。国际Cotlook A指数月均价92美分/磅，同比涨18%，环比涨6.5%，折算后较国内低2270元。内外价差收窄意味着国内棉价缺乏外部支撑，若需求持续疲软，高位回落压力将进一步加大。