ICE期棉在本周三（6月24日）延续了连续四日的跌势，12月主力合约结算价报76.26美分/磅，单日跌幅达3.14%。这一价格水平已较5月13日创下的88美分/磅以上的阶段高点回落超过12美分，跌幅接近13.5%。对纺织行业而言，这一轮下跌并非孤立事件，而是美元走强与替代品成本优势共同作用下的典型传导路径。
美元走强与油价暴跌形成双重压制
美元指数在6月24日盘中触及101.8，创下2025年5月12日以来的13个月新高，当日纽约尾盘报101.58，较前日上涨0.19%。美元持续走强直接推高了以美元计价的国际棉花的采购成本，对非美货币区买家形成实质性抑制。与此同时，布伦特原油价格当日暴跌逾3美元，收于伊朗战争爆发以来的最低点，主要原因是此前滞留霍尔木兹海峡的油轮陆续驶离，供应紧张情绪显著缓解。
油价下跌带来的直接产业影响，是聚酯纤维的生产成本随之走低。棉花与聚酯在服装面料领域存在广泛的替代关系，聚酯价格优势扩大意味着下游纺纱企业可能进一步调整原料配比，减少棉花用量、增加化纤用量。这一替代效应在棉价处于高位时尤为明显，当前棉价虽已回落，但聚酯成本优势仍在，短期内棉价反弹空间受到抑制。
出口数据走弱叠加报告前观望情绪
美国农业部（USDA）最新周度出口数据显示，截至6月11日当周，2025/26年度棉花净销售量仅为17.71万包，较前一周下降15%；出口装船量为25.1万包，较前一周下降16%。出口数据的连续走弱反映出全球纺织终端需求复苏乏力，特别是主要采购地区——东南亚及中国的进口意愿尚未明显回升。
市场目前正处于关键数据发布前的观望期。USDA定于6月30日发布种植面积报告和季度库存报告，这两份报告将为新年度棉花供应格局提供重要参考。在此之前，交易商普遍持谨慎态度，持仓调整以平仓和减仓为主，进一步加大了期价的波动幅度。此外，USDA还将于北京时间6月26日发布周度出口销售报告，若该数据继续疲软，可能对棉价形成新一轮打压。
产区降雨提供远期支撑但短期风险未消
堪萨斯州大宗商品分析师指出，6月30日之前干旱产区若能迎来大量降雨，新作物的生长前景将更趋明朗，届时棉价可能获得一定支撑。当前美国主产棉区——特别是得克萨斯州——的干旱状况仍是市场关注的焦点。如果降雨如期而至，将有助于缓解新年度棉花产量下滑的担忧；反之，持续的干旱则可能为远期价格提供底部支撑。
但从短期来看，美元强势周期尚未结束，美联储加息预期仍在升温，科技股抛售潮进一步强化了美元的避险吸引力。同时，原油市场供应端压力缓解后，油价短期内难以出现明显反弹，聚酯的成本优势将维持。综合判断，6月最后一周棉价大概率在75-78美分/磅区间低位震荡，突破上行的驱动力不足。
对纺织产业链的传导效应
棉价持续下跌对国内纺织企业而言是一把双刃剑。一方面，原料成本下降有助于改善纺纱环节的利润空间，特别是前期高价采购棉花的库存压力有望逐步消化；另一方面，棉价与化纤价差的收窄可能加速下游面料采购方的替代决策，对纯棉产品的需求形成挤压。对于以出口为主的棉纺企业，美元走强虽然降低了进口棉的人民币成本，但也令出口产品在海外市场的价格竞争力面临汇率层面的挑战。