2026年5月，国内棉价在创下两年半新高后迅速回落，月内振幅超过500元/吨，标志着市场从乐观情绪转向理性博弈。中国棉花价格指数CCIndex 3128B在5月7日触及18211元/吨高点后，受淡季需求走弱和外盘拖累，逐步回调至月末水平。这一价格波动背后，是传统淡季对产业链的传导效应正在加速显现。
淡季效应加速传导：纱线产量放缓，利润空间收窄
纺织行业步入5月传统淡季后，新增订单不足成为普遍现象。国家统计局数据显示，当月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%，增速较前期明显放缓。其中新疆产区虽同比增长18.6%，但环比也出现3.6%的下滑。利润端压力更为直接：32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅不及棉花原料的同步上涨，导致纺企盈利空间被双向挤压。
出口市场呈现结构性分化。海关数据显示，5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%。对美国、欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，显示欧美市场在关税政策缓和后出现阶段性补库需求；而对“一带一路”国家出口环比增长9.7%，增幅相对温和。棉制服装出口20.4亿美元，环比增长11.9%，但同比仍下降3.7%，表明终端消费的恢复尚不稳固。
棉花进口骤降，库存结构揭示采购策略转向
淡季效应直接反映在进口端。5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%，虽然同比仍增长2.3倍，但月度环比降幅为近一年来最大。进口来源中，巴西棉占比57.7%继续领跑，美棉占比提升至22.1%，反映出企业在外棉采购上更倾向于性价比和供应稳定性。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%，但增速正在收窄。
库存数据进一步印证了采购端的谨慎情绪。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%。工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。商业库存高于去年同期而工业库存低于去年同期，意味着下游企业更倾向于随用随采、逢低补库，而非主动建立原料库存。这种“去库存”策略对棉价形成持续压制。
新棉播种完成但苗情堪忧，供给端仍存变量
中国棉花协会调查显示，截至5月底，全国棉花播种进度为99.5%，基本完成。但苗情数据令人担忧：全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点，且仅45.9%的调查户认为苗情好于去年或持平，该比例同比骤降34个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，黄河流域播种进度同比偏慢1.4个百分点，长江流域偏慢6.9个百分点。
这意味着，尽管美国农业部将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，但中国产区的不确定性可能会在后续月份修正全球供需平衡。若苗情持续恶化，新棉上市量可能低于预期，这将是下半年棉价的重要支撑因素。
内外价差收窄，行业格局面临重构
5月Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后价格为15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差较上月收窄257元。内外价差的持续收窄，一方面削弱了进口棉的性价比优势，另一方面也降低了棉纺企业的成本缓冲空间。在2026中国棉业发展高峰论坛上，与会代表围绕“变局与重构”主题展开讨论，棉制品原产地评价工作的正式启动，也意味着行业正在从价格竞争转向品质和溯源竞争。