5月国内棉价先冲高后回落，CCIndex 3128B在5月7日触及18211元/吨，创下两年半新高，但随后在需求走弱与外部市场拖累下逐步回调。月均价17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。这一走势背后，是纺织淡季与政策预期之间的博弈——企业补库意愿疲软，而新疆棉花目标价格政策落地虽短暂提振市场，却未能扭转整体偏空情绪。
淡季效应全面传导
纱线产量增速放缓是淡季传导的第一个信号。国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%。新疆产区虽同比增长18.6%，但环比也下滑3.6%。利润端更为敏感：32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅不及棉价，企业盈利空间被压缩。这意味着下游采购方对高价原料的承接能力正在减弱。
棉花进口数据印证了这一判断。5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%，尽管同比仍增长2.3倍。企业采购策略明显转向保守——逢低少量补库，而非主动建立库存。巴西棉占比57.7%继续主导进口来源，美棉占比回升至22.1%，但整体进口节奏放缓表明，淡季订单不足已从下游向上游原料端传导。
库存结构暴露供需错配
截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%。工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。商业库存高于去年同期，说明供给端并未出现实质短缺；工业库存下降，则反映纺织企业开机率下滑、成品库存累积的现实。这一剪刀差表明，棉价高位更多来自成本支撑与政策预期，而非真实需求的拉动。
内外价差也在收窄。Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。外棉价格相对坚挺，但国内棉价回调更快，反映出国际市场对中国采购需求的定价正在重新校准。
产区苗情与全球供给格局
中国棉花协会调查显示，全国棉花播种进度99.5%，新疆已全部完成。但内地棉区遭遇持续降雨，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点，苗情弱于去年——仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，同比骤降34个百分点。局部渍害可能导致单产下调，但当前全球供给面并不紧张。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，三者均处近年高位。全球供需宽松格局下，国内减产预期难以独立支撑价格上行。
出口回暖背后的结构性变化
纺织品服装出口环比增长6.5%，其中对美国、欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，对“一带一路”国家增长9.7%。中美经贸磋商阶段性成果、对非洲零关税政策落地是主要驱动力。但棉制服装出口额同比下降3.7%，说明化纤替代与消费降级仍在蚕食棉制品份额。出口回暖更多是订单回流与新兴市场释放，而非终端需求全面复苏。
5月28—29日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，主题为“变局与重构：塑造全球棉花新格局”。近400名代表参会，同期启动棉制品原产地评价工作。这一动作表明，行业正从被动应对转向主动构建标准与话语权。