美元指数攀升至13个月高点，叠加国际油价单日重挫逾3美元，正在对国际棉价形成罕见的双重压制。ICE期棉主力12月合约在最近四个交易日连续下跌，6月24日结算价报76.26美分/磅，较前一交易日下跌2.47美分，跌幅达3.14%，盘中一度触及6月15日以来的最低点76.15美分。近月7月合约同步走弱，收于73.96美分/磅，跌1.66%。
美元走强与油价下跌的传导逻辑
美元指数的强势表现是当前棉价承压的核心宏观因素之一。6月24日，美元指数盘中触及101.8，创2025年5月12日以来新高，纽约尾盘仍维持在101.58附近。美元连续三个交易日走强，市场普遍认为这与美联储年内加息预期升温以及近期科技股抛售潮带来的避险资金流入有关。对于国际棉花贸易而言，美元走强意味着以美元计价的美国棉花对外国买家变得更贵，直接抑制了出口需求。堪萨斯州的一位大宗商品分析师指出，美元走强往往会系统性地压低所有大宗商品价格，棉花自然无法例外。
与此同时，国际原油价格的暴跌放大了棉价的下跌压力。6月24日，布伦特原油期货价格单日下跌逾3美元，收于伊朗战争爆发前以来的最低水平。背后的主要原因是此前滞留的油轮陆续驶离霍尔木兹海峡，市场对供应中断的担忧显著缓解。原油价格下跌直接降低了聚酯纤维的生产成本，而聚酯作为棉花在纺织原料中的主要替代品，其成本优势的扩大意味着棉花的相对竞争力被进一步削弱。这种“替代效应”在化纤产能持续扩张的背景下尤为显著，纺织企业在原料选择上有了更充分的议价空间。
产业影响：出口窗口收窄与库存预期博弈
对美棉出口商而言，当前的价格环境并不友好。上周美国农业部公布的截至6月11日当周数据显示，2025/26年度棉花净销售量为17.71万包，较前一周下降15%；实际出口量为25.1万包，较前周下降16%。出口数据连续走弱，与美元升值带来的成本上升形成了正向反馈。如果美元维持高位，未来几周的美棉签约量可能继续承压，尤其是来自东南亚主要买家如越南、孟加拉国的采购意愿会受到明显抑制。
不过，市场并非完全悲观。上述分析师同时指出，在6月30日之前，即美国农业部发布关键报告之前，棉价在干旱后迎来降雨、新作物生长前景逐步明朗的背景下，有望获得一定支撑。这意味着当前的价格下跌更多是宏观情绪和资金面驱动的短期扰动，而非基本面趋势性恶化的信号。
关键数据节点：USDA报告将定调短期方向
市场的焦点已迅速转向下周二（6月30日）美国农业部即将发布的种植面积报告和季度库存报告。这两份报告将提供2025/26年度美国棉花种植面积的最终官方数据，以及截至6月1日的旧作库存水平，是判断新年度供需格局的最重要依据。在此之前，投机资金倾向于离场观望，导致价格波动加剧。
此外，美国农业部还将于北京时间6月26日20:30发布周度出口销售数据。上周的出口数据已显示环比下滑，若本周数据继续走弱，将进一步强化短期看空情绪。但如果出口数据意外回升，则可能触发一轮空头回补行情。