国内纺织市场在5月进入传统淡季后，原料采购节奏出现明显分化。海关最新数据显示，当月棉花进口量降至11万吨，环比收缩31.7%，但同比仍录得2.3倍的增长。这一矛盾性数字背后，是国际棉价走高、下游订单不足与政策配额落地三股力量的叠加结果。对采购方而言，当前并非补库的最佳窗口，但结构性机会正在浮现。
进口量价背离：成本压力与需求疲软的双重挤压
5月进口棉均价环比上涨2.6%至1699美元/吨，其中美棉和澳棉涨幅最为突出，分别达到7.6%和8.3%。国际棉价前期走高直接削弱了外棉的成本优势，叠加纺织淡季新增订单不足，工厂更倾向于消化国内库存，主动放缓了外棉采购。
前5个月累计进口棉花83万吨，同比增长90.7%；2025/26年度前9个月累计进口130.5万吨，同比增长45%。尽管单月环比回落，但年度累计同比增幅依然可观，说明进口需求的中长期基础并未动摇。增发滑准税配额的陆续落地，是支撑同比高增的关键政策因素，这一红利在下半年仍有望持续释放。
来源国格局重塑：巴西棉主导，美棉反弹，澳棉承压
进口来源国结构在5月发生显著变化。巴西棉占比进一步提升至58%，稳居第一大来源国，其价格优势（均价1615美元/吨，低于美棉241美元）是核心驱动力。美棉占比环比增加7个百分点至22%，主要受对美出口服装订单集中排产带动，属于短期赶单效应。
澳棉占比则因现货流通货源不足而明显下降。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）6月报告下调2025/26年度产量预估至100万吨，同比减少16%，主因东部主产棉区灌溉水资源紧张与生长期降水偏少。尽管产量仍较近十年均值高出20%，但供给收紧信号已传导至价格端，澳棉均价环比上涨8.3%至1948美元/吨，成为当月最贵的进口棉来源。
终端出口环比回暖，但结构分化值得警惕
5月纺织品服装出口额256.1亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%。其中服装出口130.2亿美元，环比增长14.7%，主要受海外夏装订单集中出货拉动；纺织品出口125.9亿美元，环比微降0.9%，表明海外面料备货周期已基本结束。
这一分化意味着下游需求并非全面复苏，而是季节性、品类性的局部回暖。对于棉纺企业而言，服装订单的短期放量可能难以持续，面料端的疲软则更真实地反映了海外采购商的库存策略——从补库转向观望。
全球供需收紧：期末库存消费比降至64%
美国农业部（USDA）6月供需月报显示，2025/26年度全球棉花产量仅小幅上调0.33万吨，但出口上调超1%，期末库存下调超13.1万吨，库存消费比回落至64%。消费量虽小幅下调0.54万吨，但孟加拉国、巴基斯坦、韩国等主要消费国的减量，被中国、越南的增量部分抵消，整体需求韧性仍在。
澳大利亚的减产是供给端最大的变量。ABARES将植棉面积下调至682.5万亩，同比下降12%，产量预计100万吨，同比减少16%。考虑到澳棉在高端纱线市场的不可替代性，其供给收缩将直接推高精梳纱、高支纱的生产成本。