2026年5月，国内棉花进口量出现明显分化：环比骤降三成，同比却增长两倍有余。这种反差背后，是国际棉价走高与国内纺织淡季的双重挤压。11万吨的进口规模虽较上月回落，但前5个月累计83万吨的进口量仍同比大增90.7%，表明整个年度的补库节奏并未根本逆转，只是阶段性放缓。
进口来源重构：巴西棉主导，美棉借势回升
巴西棉继续稳固其第一大进口来源的地位，5月占比升至58%，较此前进一步提升。这种集中度反映出中国买家对巴西棉在性价比和供应稳定性上的依赖。而美棉占比从15%跃升至22%，环比增加7个百分点，主要受对美服装出口订单集中赶单的拉动——下游工厂为满足交货期限，不得不采购对应产地的棉花。
澳棉占比则出现下滑，主因现货流通货源不足。澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）6月报告显示，2025/26年度澳棉产量预计仅100万吨，同比减少16%，植棉面积也下降12%。尽管灌溉条件使产量仍高于近十年均值20%，但短期供应偏紧已传导至贸易流。
价格传导：国际棉价上涨削弱外棉竞争力
5月进口棉均价升至1699美元/吨，环比上涨2.6%。其中美棉涨幅最大，环比上涨7.6%至1856美元/吨；澳棉均价达1948美元/吨，环比上涨8.3%。巴西棉虽相对便宜，均价为1615美元/吨，但环比也上涨2.1%。价格走高直接削弱了外棉相对于国产棉的成本优势，成为企业放缓采购的关键因素之一。
从贸易方式看，保税监管场所进出境货物占比仍居首位（45%），海关特殊监管区域物流货物占比升至43%，一般贸易则降至7%。这暗示进口棉更多以“中转库存”形式存在，而非直接进入加工环节，反映出企业对后市价格走势持观望态度。
下游传导：纺织淡季叠加订单结构变化
5月纺织品服装出口额256.1亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%。其中服装出口环比增长14.7%，主要受海外夏装订单集中出货带动；纺织品出口则环比下降0.9%，显示面料备货需求已阶段性饱和。这种“服装强、面料弱”的格局，使得上游棉花采购缺乏持续性动力。
1-5月累计出口1167.4亿美元，总量与去年基本持平，说明外需并未显著恶化，但增长动能趋弱。工厂更多依赖国内库存消化，主动减少外棉采购，以避免在价格高位积压库存。
全球供需调整：期末库存下调，澳棉减产引关注
美国农业部（USDA）6月全球棉花供需月报显示，2025/26年度全球产量仅微增0.33万吨，消费量下调0.54万吨，出口上调超1%，期末库存明显下调13.1万吨，库存消费比回落至64%。这组数据释放了供应偏紧的信号，尤其巴西、美国、哈萨克斯坦成为出口增量的主要来源。
澳棉减产是当前供需格局中的关键变量。ABARES报告指出，东部主产棉区灌溉水资源紧张及生长期降水偏少，导致植棉面积与单产双降。虽然产量仍高于近十年均值，但16%的同比降幅足以影响短期贸易流向，推动部分需求转向美棉和巴西棉。
对于国内纺织企业而言，当前阶段需密切关注三个变量：国际棉价能否在高位维持、服装出口订单的持续性，以及新年度国产棉的产量预期。若淡季效应延长至三季度，进口量可能继续承压；反之，若秋冬订单提前启动，外棉采购或在下半年再度放量。