棉花市场连续四个交易日走弱，主力合约累计跌幅超过3%。6月24日，ICE 12月棉花期货收于76.26美分/磅，盘中一度触及76.15美分/磅，创下6月15日以来最低。7月合约同步下跌1.25美分，报73.96美分/磅。此次回调并非单一因素驱动，而是美元走强与油价大跌形成的双重压制，正在改变纺织上游的成本结构。
美元走强与油价大跌：双重成本压力传导
美元指数在6月24日盘中触及101.8，为2025年5月12日以来新高，连续第三个交易日走高。市场对美联储年内加息的预期持续升温，叠加近期科技股抛售潮引发的避险资金流入，共同推升美元。对于以美元计价的国际棉花贸易而言，美元走强意味着非美采购国的实际进口成本上升，直接抑制需求。堪萨斯州分析师指出，美元强势会系统性压低所有大宗商品价格，美棉出口竞争力受到明显削弱。
与此同时，布伦特原油价格当日下跌超过3美元，收于伊朗局势缓和以来的最低水平。此前滞留霍尔木兹海峡的油轮陆续驶离，供应担忧迅速缓解，油价承压。油价下跌的直接后果是聚酯纤维的生产成本降低，而聚酯正是棉花在纺织原料中的最大替代品。当棉价本身处于高位（5月中旬曾触及88美分/磅以上），聚酯成本的下滑会加速纺企的原料替代决策，进一步压制棉花需求。
USDA报告前市场观望情绪浓厚
产业目光正转向美国农业部即将发布的两份关键报告。6月30日，USDA将公布2025/26年度种植面积报告和季度库存报告，这将是判断新作供应格局的核心依据。分析师认为，在干旱后降雨改善、新棉生长前景明朗之前，棉价下行空间可能有限，但当前缺乏明确的利多支撑。
此外，周四将发布的周度出口销售数据同样值得关注。截至6月11日当周，2025/26年度美棉净销售量为17.71万包，较前一周下降15%；出口装运量为25.1万包，较前一周下降16%。出口节奏放缓叠加美元强势，短期内美棉去库压力可能加大。
对纺织产业链的实质影响
棉价连续回调对下游纺企而言，既是采购窗口也是决策考验。当前价格已从5月高点回落约12%，部分企业可能选择逢低补库，但美元强势带来的进口成本上升仍是实际制约。对于以进口美棉为主的纺厂，汇率波动与棉价走势需要同步评估。
另一方面，油价下跌使聚酯短纤与涤纶长丝的成本优势更加突出。在棉价尚未企稳、终端订单未见显著回暖的背景下，化纤替代比例可能阶段性上升，这对纯棉纱线及面料的定价权形成压力。Cotlook A指数当日下跌75点至87.55美分/磅，现货市场同步走弱，印证了需求端的谨慎情绪。