霍尔木兹海峡日均过境船舶不足战前六成，但滞留的油轮已积压了1.2亿桶原油——这个数字还不包括那些主动关闭定位信号的“黑船”。美伊60天临时停火协议落地后，航运市场并未迎来全面复苏，船东们仍在观望：战争险费率是冲突前的10倍，单艘超大型油轮（VLCC）穿越海峡的保费高达200万美元。
拥堵真相：162艘油轮与隐匿的“黑船”
截至6月23日，行业公开数据显示，仅可追踪AIS信号的满载原油油轮就有162艘滞留霍尔木兹海峡及周边水域，累计载运原油、成品油约1.2亿桶。但这一统计并未纳入大量伊朗关联油轮和中小型成品油轮——它们主动关闭船舶定位信号，规避追踪，意味着真实滞留船舶和积压油品规模远高于现有数据。
对比冲突前常态化航运水平，当前海峡日均过境船舶数量仍不足战前六成。船东普遍采取试探性复航策略，而非大规模集中通航。一方面等待海峡航道安全环境进一步确认，另一方面观望保险、滞期、绕行等综合成本变化，造成“能走不敢走、想走排队等”的拥堵僵局。
这种结构性拥堵短期内难以消化数月积累的运力库存。对采购方而言，这意味着原油供应释放节奏远慢于市场预期，炼厂原料采购仍需保持灵活备货策略。
油价暴跌近16%，但风险溢价随时可能回归
市场提前计价海峡通航修复和原油供给恢复预期，6月23日国际两大原油基准同步走弱：WTI原油收报73.21美元/桶，布伦特原油报76.85美元/桶，单日跌幅均约1%；整个6月两大原油期货累计跌幅接近16%，冲突爆发以来累积的地缘风险溢价快速回落。
但多家机构分析师明确提示，当前油价回调更多是短期情绪释放，并非基本面彻底反转。本次60天临时停火协议稳定性极差，中东各方分歧并未得到根本解决，地缘局势存在随时急转直下的可能性。
从定价逻辑看，原油市场此前的下跌已经透支短期通航修复利好。一旦海峡再度出现袭船、航道管控、外交冲突升级等突发事件，积压原油外运节奏将再度中断，风险溢价会快速重新抬升，油价或将迎来阶段性反弹。炼厂和贸易商不宜单纯以短期跌价判断中长期采购成本。
战争险保费高企：船东运营决策的核心阻碍
地缘冲突带来的保险成本上涨，是制约船东全面重返霍尔木兹航线的核心痛点。当前海峡沿线战争险保险费率虽从冲突峰值回落，但仍维持在船体价值1%的高位区间；对比冲突前0.1%的常规费率，成本直接放大10倍。
以主流超大型油轮VLCC为例，单次穿越霍尔木兹海峡的战争险保费高达200万美元。巨额保险支出大幅侵蚀航运企业利润。多重成本叠加下，船东运营决策趋于保守：部分中小船东选择绕行好望角规避海峡风险，拉长航程、增加燃油与人工成本；头部航运企业仅投放少量船舶试探通行，不愿大规模调度运力进入波斯湾。
只要战争险费率无法回归常态，海峡航运就难以恢复至冲突前的流通效率，全球原油运输周转效率将持续受损。这对于依赖中东原油的纺织化纤行业来说，意味着原料成本波动风险将长期存在。