棉花期货市场在6月26日遭遇双重利空打压，ICE 12月合约跌至逾两周低点，结算价报76.38美分/磅，周跌幅高达4.13%。这一走势背后，是全球主产区天气转好与原油价格下跌形成的合力。
天气改善：供应增加预期升温
全球棉花产区天气状况正在向有利于增产的方向转变。美国农业部数据显示，截至6月23日当周，约58%的美棉产区受到干旱影响，较前一周的76%大幅下降——这意味着近两周内近两成的产区旱情得到缓解。5月和6月充足的降雨对美棉收成形成有利支撑。与此同时，印度季风虽然启动略有延迟，但目前已到达主产区，为即将到来的种植季提供了必要水分。全球两大产棉国的天气条件同步改善，直接强化了市场对2026/27年度棉花供应增加的预期。
从产业影响角度看，供应预期改善正在改变棉纺产业链的定价逻辑。对于中国棉纺企业而言，美棉和印度棉是进口的重要选项，若新年度全球产量如期增长，进口棉成本有望下移，这将缓解国内纺企的原料成本压力。但短期内，市场仍需消化这一预期，价格承压格局可能延续。
油价传导：替代品成本走低
油价下跌是本周棉花市场另一关键利空因素。6月26日美油下跌3.7%，本周录得显著跌幅，主要因油轮恢复通航缓解了供应担忧。油价走低直接降低了聚酯纤维的生产成本，而聚酯纤维作为棉花的主要替代品，其价格优势会削弱棉花在纺织原料中的竞争力。
这一传导机制对下游采购决策有直接影响。当聚酯纤维价格随原油下跌时，部分纺企可能调整原料配方，增加化纤用量，减少棉花采购，从而压制棉花需求。从历史经验看，油价与棉花价格往往呈现正相关，尤其是在能源成本占比较高的化纤领域，这种替代效应在行情波动时更为明显。
市场焦点：USDA关键报告即将出炉
当前市场情绪谨慎，投资者正等待美国农业部定于6月30日发布的年度种植面积和季度库存报告。该报告将提供美棉新作种植规模及旧作库存水平的关键数据，是判断未来供需平衡表的重要依据。分析师调查显示，市场对玉米库存的预期已创近40年高位，暗示整体农产品供应可能充裕，这或对棉花价格形成额外压力。
ICE数据显示，截至6月25日，可交割的2号期棉合约库存降至187,250包，较前一日有所减少，显示现货市场交割意愿有限，但期货市场的主要驱动力仍来自天气和宏观因素。