棉花市场正经历一轮由宏观情绪主导的快速回调。ICE期棉主力12月合约在6月24日收于76.26美分/磅，单日跌幅达3.14%，盘中一度触及76.15美分/磅的近两周低点。这已是该合约连续第四个交易日收阴，累计跌幅接近5美分，将5月中旬以来建立的涨幅几乎全部回吐。
宏观压力共振：美元与原油的双重施压
本轮棉价下跌并非基本面恶化所致，而是外部宏观环境的剧烈波动。美元指数在6月24日盘中攀升至101.8，刷新2025年5月以来的13个月高点，纽约尾盘仍收于101.58。市场对美联储年内继续加息的预期持续升温，叠加科技股抛售潮引发的避险需求，共同推高了美元汇率。对于以美元计价的棉花而言，美元走强意味着海外采购成本上升，直接压制了国际买家的询盘意愿。
与此同时，国际原油价格当日暴跌逾3美元/桶，收于伊朗局势缓和以来的最低水平。更多滞留油轮驶离霍尔木兹海峡，供应担忧显著缓解，油价承压下行。作为纺织原料中与棉花直接竞争的聚酯纤维，其核心原料PTA与原油价格高度联动。油价走低意味着聚酯生产成本下降，化纤对棉花的替代优势进一步扩大，这对棉价形成了间接但持续的利空。
现货跟跌，产业链采购趋于谨慎
期货市场的快速下行已传导至现货层面。6月24日，Cotlook A指数报87.55美分/磅，单日下跌75点。尽管现货跌幅小于期货，但基差走阔反映出贸易商和纺企的观望情绪正在加重。当前中国、越南、孟加拉等主要进口国的棉纱库存仍处高位，终端订单未见明显回暖，纺企在棉价下行通道中倾向于即买即用、压低原料库存。
值得注意的是，ICE7月合约当日仅下跌1.25美分至73.96美分/磅，跌幅小于远月合约。近远月价差的收窄，暗示市场对近端供需并不极度悲观，但远期的宏观不确定性和新棉供应预期正在被重新定价。
USDA报告成为关键变数
市场当前的焦点已转向美国农业部即将发布的两份关键报告。定于6月30日公布的种植面积报告和季度库存报告，将为新年度棉花的供应端提供首个官方数据锚点。此前，美国主产棉区——特别是得克萨斯州——在经历干旱后迎来大面积降雨，土壤墒情改善使得市场对新棉单产的预期有所上调。若面积报告超出市场预估，12月合约可能测试75美分/磅甚至更低的支撑位。
此外，USDA周度出口销售报告将于北京时间6月26日晚间发布。截至6月11日当周的数据显示，2025/26年度美棉净销售量17.71万包，环比下降15%；出口装运量25.1万包，环比下降16%。若本周数据继续走弱，将进一步验证海外买家在高价区间的观望态度。
短期展望：76美分关口的多空博弈
综合来看，ICE期棉在76美分/磅附近存在较强技术支撑，5月中旬的反弹起点即在此区域。但在美元强势周期和油价低位运行的双重压制下，棉价缺乏向上突破的驱动。对于纺织企业而言，当前价位已接近部分产区的种植成本线，继续深跌的空间可能有限，但反弹需要等待宏观情绪企稳或USDA报告带来超预期利多。