2026年5月，中国进口棉花11万吨，环比下降31.7%，但同比增幅高达2.3倍。这一“环比降温、同比仍热”的数据组合，精准勾勒出当前纺织产业链的阶段性特征：淡季效应开始显现，但去年同期极低基数与配额政策余温仍在支撑进口总量。
进口结构：巴西棉稳坐头把交椅，美棉份额意外反弹
从来源国看，巴西棉以58%的占比继续主导中国进口市场，地位稳固。美棉占比环比提升7个百分点至22%，成为当月最大变量。这一变化并非源于美棉自身价格竞争力，而是受对美服装出口订单集中赶工的直接拉动——订单前置迫使部分纺企在短期内增加美棉采购以满足特定客户要求。澳棉占比则因现货供给不足而下滑，反映出澳大利亚主产区干旱对流通端的实质性影响。
贸易方式上，保税监管场所进出境货物占比45%，海关特殊监管区域物流货物占比43%，两者合计近九成，进一步印证当前进口棉更多以“库存缓冲”形式存在，而非直接进入生产环节。一般贸易占比降至7%，说明纺企在淡季主动减少直接通关采购，更多依赖保税库灵活调配。
价格信号：国际棉价走高压缩利润空间
5月进口棉均价升至1699美元/吨，环比上涨2.6%，但同比仍下跌11.9%。分国别看，澳棉均价1948美元/吨，环比大涨8.3%；美棉1856美元/吨，环比上涨7.6%；巴西棉1615美元/吨，涨幅相对温和。澳棉涨价与其减产预期直接挂钩，而美棉则更多受旱情与投机资金推动。
对国内纺企而言，外棉成本优势正在收窄。当进口均价逼近国内现货价格时，采购决策的敏感度会明显上升。这也是5月进口量环比回落的内在逻辑之一——企业倾向于消耗前期低价库存，而非在价格高位追加采购。
全球供需：澳洲减产成为关键变量
USDA 6月报告显示，2025/26年度全球期末库存下调超13万吨，库存消费比回落至64%。其中，澳大利亚因东部主产区干旱，产量预计降至100万吨，同比减少16%，但较近十年均值仍高出20%。这意味着，澳棉虽减产，但绝对供给并不稀缺，关键在于高品质棉花的供应偏紧，可能推升细分市场的溢价。
全球消费端同步走弱，孟加拉国、巴基斯坦、韩国等国消费量下调，而中国与越南的增量尚不足以完全对冲。出口端则由巴西、美国、哈萨克斯坦等国补位。整体看，供需转向“紧平衡”，对价格形成底部支撑。
纺织出口：服装集中出货，面料需求走弱
5月纺织品服装出口256.1亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%。其中服装出口130.2亿美元，环比大增14.7%，主要来自夏装订单集中交付；纺织品出口125.9亿美元，环比微降0.9%，说明海外面料备货已阶段性完成。这种“服装强、面料弱”的分化，意味着上游纱线、坯布的需求弹性正在减弱，库存消化周期可能拉长。