美元走强与原油价格暴跌形成双重夹击，洲际交易所棉花期货本周连续四个交易日收跌，主力12月合约结算价跌至76.26美分/磅，盘中触及6月15日以来最低点76.15美分。这一跌势并非孤立事件，而是全球大宗商品市场在宏观压力下的集体反应。
宏观风暴：美元与原油的共振效应
美元指数在6月24日盘中攀升至101.8，创下2025年5月12日以来的13个月新高，最终收涨0.19%至101.58。这一走势的背后，是市场对美联储年内加息的预期持续升温，叠加近期科技股抛售潮引发的避险资金流入。对于以美元计价的棉花而言，美元走强意味着外国买家的实际采购成本上升，直接抑制了需求端的购买意愿。
与此同时，全球基准原油价格当日下跌超过3美元，收于伊朗战争爆发前以来的最低水平。供应端压力的缓解——更多此前滞留的油轮驶离霍尔木兹海峡——是油价暴跌的直接导火索。但更深层的影响在于，油价下跌降低了聚酯纤维的生产成本。作为棉花在纺织原料市场中的直接替代品，聚酯价格走弱会进一步挤压棉花的市场份额，尤其是在当前终端消费需求尚未显著回暖的背景下，这一替代效应正被放大。
基本面数据：需求疲软信号已现
从产业链传导来看，市场并非没有预警。美国农业部上周公布的数据显示，截至6月11日当周，2025/26年度棉花净销售量为17.71万包，较前一周下降15%；出口量为25.1万包，较前一周下降16%。这两组数据表明，尽管新年度棉花已开始进入销售周期，但海外买家的采购节奏明显放缓，与美元走强所反映的成本压力形成逻辑闭环。
行业分析师指出，在6月30日美国中南部干旱地区迎来大量降雨、新棉生长前景更趋明朗之前，棉价将从天气因素中获得一定支撑。但这一支撑更多是阶段性的，若降雨持续改善单产预期，反而可能成为新的利空。
关键节点：等待USDA报告定调
市场目前将目光聚焦于两个核心事件：一是美国农业部定于6月30日发布的种植面积和季度库存报告，这将为市场提供关于新年度供应规模的最权威判断；二是每周四发布的出口销售数据，用以验证需求端是否出现边际改善。
从历史经验看，种植面积报告常引发市场剧烈波动。若实际种植面积高于此前市场预估，叠加当前美元强势和聚酯替代压力，棉价可能面临进一步下探风险。反之，若面积低于预期，则可能触发空头回补行情。
现货市场同步承压
期货市场的下跌情绪已传导至现货领域。6月24日，反映国际现货棉价的Cotlook A指数下跌75点至87.55美分/磅。这进一步佐证了当前市场处于买方主导格局，纺织厂和贸易商在采购决策上更趋谨慎，倾向于观望而非主动补库。