2026年5月，中国棉花进口量录得11万吨，环比大幅下滑31.7%，但同比仍增长2.3倍。这一反差折射出当前纺织原料市场的核心矛盾：国际棉价走高与国内淡季需求疲软共同压制了采购意愿，但前期低基数与配额落地仍为同比高增提供了支撑。前5个月累计进口83万吨，同比增幅高达90.7%，2025/26年度前9个月累计进口130.5万吨，同比增长45%。采购节奏的转变，意味着下游企业正从主动补库转向谨慎观望。
进口来源重构：巴西棉主导地位强化，美棉因赶单回升
进口来源格局出现明显分化。巴西棉5月占比进一步提升至58%，继续稳居第一大来源国，其价格优势（1615美元/吨，环比涨2.1%）仍具吸引力。美棉占比环比大幅增加7个百分点至22%，主要受对美出口服装订单集中排产推动，企业为赶交货期而加速采购美棉。澳棉因现货流通货源不足，占比有所下降。此外，哈萨克斯坦占比降至5%，阿富汗占比为4%。保税监管场所进出境货物方式占比保持首位，达45%，海关特殊监管区域物流货物占比升至43%，一般贸易占比则大幅下降8个百分点至7%，显示企业更多依赖保税渠道灵活调配库存。
价格传导与成本压力：进口均价环比上涨，内外价差收窄
国际棉价上涨直接推高了进口成本。5月进口棉均价升至1699美元/吨，环比上涨2.6%，同比仍下跌11.9%。分来源看，美棉涨幅最大，环比上涨7.6%至1856美元/吨；澳棉环比上涨8.3%至1948美元/吨，同比已转正（+7.3%）；巴西棉涨幅相对温和，环比涨2.1%至1615美元/吨。对于纺织企业而言，外棉成本优势正在收窄，尤其是澳棉价格已高于去年同期，这或促使部分采购转向性价比更高的巴西棉或国内棉。
下游传导：纺织品服装出口环比增长，但面料出口走弱
下游需求端呈现分化。5月纺织品服装出口总额256.1亿美元，环比增长6.5%，同比下降2.3%。其中服装出口130.2亿美元，环比大增14.7%，受益于海外夏装订单集中出货；而纺织品（主要是面料）出口125.9亿美元，环比下降0.9%，显示海外面料备货需求已阶段性放缓。1—5月累计出口1167.4亿美元，与去年基本持平。这意味着，上游棉花采购放缓并非终端需求崩塌，而是企业基于库存消化和成本考量做出的主动调整。
全球供应侧调整：澳大利亚大幅减产，期末库存下调
供应端的不确定性正在加剧。USDA 2025/26年度全球棉花供需月报显示，产量仅小幅上调0.33万吨（埃及增产抵消阿根廷减产），消费量下调0.54万吨，但出口上调超1%，期末库存下调超13.1万吨，库存消费比降至64%。更值得关注的是澳大利亚的减产：ABARES报告将澳棉产量预估下调至100万吨，同比减少16%，植棉面积也下降12%至682.5万亩。尽管依托灌溉系统，产量仍高于近十年均值20%，但减产的信号已对市场情绪产生扰动。对于依赖澳棉高等级原料的纺企，需提前锁定替代货源。