2026年5月，国内棉花价格在创下两年半新高后迅速回落，月末以高位震荡收场。这一走势并非简单的季节波动，而是淡季需求、政策预期与全球库存压力三重因素交织的结果。对于纺织企业而言，原料端的“过山车”行情正在加剧利润管理的难度。
需求转淡与库存分化
纺织行业进入5月传统淡季后，新增订单明显不足。国家统计局数据显示，当月全国纱线产量186.9万吨，环比下降1%，其中新疆纱产量环比下降3.6%。更值得关注的是盈利端：32支纯棉纱均价虽环比上涨795元/吨至23277元/吨，但涨幅远低于同期棉花现货价格的3.6%环比涨幅，企业利润空间被持续压缩。
库存数据进一步印证了上下游的分化。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，虽环比下降13.3%，但同比仍高出8.3%；而棉花工业库存84.6万吨，环比和同比双双下降，同比降幅达10.1%。这意味着纺织企业正在主动去库存，不愿在高价位承担过多原料风险，采购策略转向“逢低少量补库”。
进口回落与全球供应宽松
5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%。尽管同比仍增长2.3倍，但环比的大幅缩量反映出企业对外棉的采购意愿显著减弱。进口来源中，巴西棉占比57.7%居首位，美棉占比提升至22.1%，显示出全球供应链的持续调整。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位。全球供需宽松的基调未变，而国内进口的阶段性回落更多是价格与需求节奏的错配，而非趋势性收缩。
苗情不佳与政策托底
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，基本完成，但苗情令人担忧。中国棉花协会调查显示，仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平于去年，较去年同期下降34个百分点。内地棉区持续降雨导致渍害，棉苗生长进程滞后，全国处于4-8片真叶期的棉田比例同比下降8.9个百分点。这为下半年产量预期增添了不确定性。
与此同时，5月28-29日在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛上，新一轮新疆棉花目标价格政策落地，并正式启动棉制品原产地评价工作。政策信号明确：稳定新疆棉花生产，同时通过原产地评价提升棉制品的市场透明度。这对长期价格预期构成底部支撑，但短期内难以扭转淡季的偏弱需求。
内外价差收窄与出口回暖
5月国内棉花现货月均价17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。国际Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。内外价差收窄意味着进口棉的价格优势减弱，这在一定程度上解释了进口量的环比下滑。
出口方面，中美经贸磋商阶段性成效叠加对非洲零关税政策落地，5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%。其中对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，欧美市场的增量成为亮点。但棉制服装出口额20.4亿美元，同比下降3.7%，说明棉制品在出口结构中的份额仍在收缩。
产业影响与下半年展望
当前棉花市场的核心矛盾在于：国内棉价受政策预期和有限供给支撑维持高位，但下游需求疲软和全球供应宽松形成压制。纺织企业面临“原料贵、成品难涨价”的剪刀差困境，开机率下滑、成品库存累积的趋势可能延续。
对于下半年，关键变量有三个：一是新疆棉区的实际单产，苗情滞后是否会影响最终产量；二是中美经贸关系的后续走向，尤其是关税调整对订单回流的影响；三是全球棉花期末库存的高位是否会引发国际棉价进一步走弱，从而拉大内外价差。