5月国内棉价冲高回落的走势，本质上是一次“预期驱动”与“现实制约”的碰撞。月初新棉供给偏紧叠加集中补库，将CCIndex 3128B推上18211元/吨的两年半高位，但随后淡季需求走弱迅速挤掉了这部分情绪溢价。当月均价17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%，但这一价格水平已开始挤压下游纱厂的利润空间——32支纯棉纱均价23277元/吨，环比涨幅仅3.5%，明显跟不上棉价的节奏。
产业供需：淡季效应全面显现
纱线生产端的数据印证了淡季的到来。5月全国纱产量186.9万吨，同比增长2.7%，但环比下降1%，其中新疆产量31.9万吨，环比下降3.6%。增速放缓的背后，是新增订单不足和成品库存持续累积。企业采购棉花以逢低少量补库为主，导致棉花工业库存降至84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。商业库存374.5万吨虽环比下降13.3%，但同比仍增长8.3%，去库存压力并未完全释放。
进口棉数量的变化同样体现了企业的谨慎态度。5月棉花进口11.3万吨，环比骤降31.7%，即使同比增长2.3倍，也掩盖不了淡季采购意愿的减弱。进口来源结构出现调整，巴西棉占比57.7%居首，美棉占比升至22.1%，反映出企业在关税与性价比之间的权衡。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%，但月度环比的大幅下滑说明后续进口动能可能减弱。
出口市场：欧美订单回暖但持续性存疑
与内需走弱形成反差的是，5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，其中对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%。中美经贸磋商的阶段性成效，叠加对非洲零关税政策落地，确实带来了一波订单回流。但同比数据依然下降2.3%，1-5月累计出口仅微增0.1%，表明出口回暖的基础并不牢固。棉制服装出口20.4亿美元，同比仍降3.7%，说明棉花终端消费的恢复慢于化纤产品。
从全球视角看，美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位。这种宽松格局意味着国际棉价缺乏持续上涨动力，5月Cotlook A指数均价92美分/磅，环比上涨6.5%，但受美元走强和美棉出口疲弱压制，后期已显疲态。内外价差收窄至2270元/吨，较上月缩窄257元，进口棉的价格优势正在减弱。
新棉生长：苗情偏差或影响新年度供给预期
中国棉花协会调查显示，截至5月底全国播种进度99.5%，基本完成。但苗情数据值得关注：仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平于去年，占比同比下降34个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点，全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。若后期天气未能改善，新年度棉花产量可能低于市场预期，这将在中长期对棉价形成支撑。
5月底在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛上，“变局与重构”成为核心议题，同期启动的棉制品原产地评价工作，则意味着行业正在为国际贸易规则变化提前布局。对于采购方和外贸企业而言，当前市场最关键的变量不在于价格本身，而在于淡季持续时长与全球供需再平衡的节奏。