5月中国棉花进口量环比骤降31.7%，但同比增幅仍高达2.3倍——这一看似矛盾的数据背后，是淡季效应与成本博弈双重作用下的采购逻辑重构。
进口结构：巴西棉稳坐头把交椅，美棉因抢单回升
据海关公开数据，5月我国进口棉花11万吨。环比大幅回落的主因是国际棉价前期走高削弱了外棉的性价比优势，而下游纺织淡季特征显现，新增订单不足，工厂更多依赖国内库存消化，主动放缓了外棉采购节奏。
从来源国看，巴西棉占比进一步提升至58%，继续稳居我国第一大进口来源。美棉占比则环比增加7个百分点至22%，份额明显回升。这一变化背后有两个驱动力：一是对美服装订单集中排产带来的赶单效应；二是澳棉因现货流通货源不足，占比有所下降。哈萨克斯坦和阿富汗占比分别为5%和4%。
贸易方式上，保税监管场所进出境货物占比最高，达45%，环比上升2个百分点；海关特殊监管区域物流货物占比43%，环比上升6个百分点；一般贸易占比仅7%，环比下降8个百分点。这一结构表明，企业更倾向于利用保税通道灵活调控库存，而非直接一般贸易进口。
价格传导：进口均价环比上涨，内外价差收窄
5月进口棉均价整体走高至1699美元/吨，环比上涨2.6%，同比仍下跌11.9%。分国别看，巴西棉均价1615美元/吨，环比涨2.1%；美棉1856美元/吨，环比涨7.6%；澳棉1948美元/吨，环比涨8.3%。澳棉涨幅最大，反映出其供给偏紧的现状。
对采购方而言，进口棉均价环比上涨意味着内外价差进一步收窄。当国际棉价成本优势减弱，而国内纺织淡季订单不足时，企业降低外棉采购比例是理性的成本管控行为。但值得注意的是，同比仍下跌近12%，说明当前外棉价格较去年同期仍处于相对低位，长协锁价仍有空间。
全球供需：澳洲减产16%，期末库存下调13.1万吨
USDA 6月供需月报显示，2025/26年度全球棉花产量小幅上调0.33万吨，消费量下调0.54万吨，出口上调超1%，期末库存下调13.1万吨，库存消费比回落至64%。出口增量主要来自巴西、美国、哈萨克斯坦和土耳其。
澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）则下调了澳棉产量预估。受东部主产棉区灌溉水资源紧张及生长期降水偏少影响，植棉面积降至682.5万亩，同比下降12%；产量预计为100万吨，同比减少16%。不过，依托灌溉的稳产支撑，澳棉产量仍较近十年均值高出20%。
这意味着，尽管澳棉短期供给偏紧推高了其价格，但全球整体供需格局并未出现根本性逆转。巴西棉的持续增产和美棉的恢复性增长，将在一定程度上对冲澳棉减产的影响。