5月国内棉花价格经历了一轮“冲高—回调—震荡”的完整周期。月初CCIndex 3128B一度触及18211元/吨的两年半高点，月末却回落至17789元/吨的月均水平。这并非简单的供需错配，而是淡季效应、政策预期与外部宏观三股力量交织的结果。
淡季传导：从订单到库存的连锁反应
纺织行业5月正式步入传统淡季，纱线产量增速明显放缓。国家统计局数据显示，当月全国纱产量186.9万吨，环比下降1%，其中新疆纱产量31.9万吨，环比下滑3.6%。更值得关注的是盈利端的恶化：32支纯棉纱均价虽环比上涨795元/吨至23277元/吨，但涨幅明显弱于棉价，企业利润空间被进一步压缩。
这种“原料涨、成品涨不动”的局面直接抑制了采购意愿。5月棉花工业库存降至84.6万吨，环比减少3.5%，同比降幅达10.1%，反映纺企对高棉价的抵触心理。与此同时，商业库存虽环比下降13.3%至374.5万吨，但仍高于去年同期8.3%，去库存压力并未缓解。
订单不足是核心症结。尽管纺织品服装出口环比增长6.5%至256亿美元，但同比仍下降2.3%。棉制服装出口20.4亿美元，环比增长11.9%但同比下降3.7%，表明需求回暖更多是季节性补库而非趋势性反转。对欧美出口环比增长超过24%，对“一带一路”国家增长9.7%，欧美增量突出，但持续性存疑。
进口与库存：供给端的两大变量
棉花进口量5月骤降至11.3万吨，环比锐减31.7%。这并非海外供给不足，而是国内需求走弱和内外价差收窄共同作用的结果。当月Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后价格15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。进口棉的价格优势在减弱，企业采购节奏自然放缓。
进口来源结构也出现微妙变化：巴西棉占比57.7%继续主导，美棉占比升至22.1%。这一方面反映中美经贸磋商阶段性进展后市场对美棉的接受度回升，另一方面也说明巴西棉凭借价格和品质优势正在巩固其市场地位。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处近年高位。全球供给宽松格局未变，这对国内棉价形成中长期压制。
新棉播种：苗情偏弱埋下供给隐忧
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，基本完成。但苗情数据令人担忧：仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平于去年，占比同比骤降34个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点，黄河流域偏慢1.4个百分点。全国85.5%的棉花处于4—8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。
这意味着2026年度新棉单产可能面临下调风险。虽然新疆产区光热条件总体适宜，但局部降水偏多已影响棉苗发育。如果后续天气不能有效补偿，新棉上市时供给偏紧的预期可能再度推升价格。
政策与会议：行业共识聚焦“变局与重构”
5月28-29日，中国棉花协会在重庆主办的2026中国棉业发展高峰论坛以“变局与重构：塑造全球棉花新格局”为主题，近400名国内外代表参会。会议期间正式启动棉制品原产地评价工作，这标志着行业在供应链透明化和品牌价值构建上迈出实质性一步。
新一轮新疆棉花目标价格政策在5月下旬落地，直接推动棉价短期反弹。政策意图明确：在保障棉农收益的同时，引导产业向高质量、可持续方向发展。但市场更关注执行细节和补贴力度，这将是影响下半年棉花种植意愿和价格预期的关键变量。