中国棉花协会最新发布的5月行业月报揭示了一个典型的分化场景：棉价在创下两年半新高后迅速回落，而产业基本面并未提供持续上行的支撑。当月国内棉花现货均价17789元/吨，同比上涨23.1%，但环比仅微增3.6%，显示出冲高动能正在衰竭。
供需两端同步走弱
5月正值纺织传统淡季，产业链传导信号清晰。国家统计局数据显示，当月全国纱产量186.9万吨，环比下降1%，其中新疆产区环比降幅达3.6%。纱线价格虽跟随棉花上涨，但32支纯棉纱均价23277元/吨，环比涨幅仅3.5%，明显低于棉花现货3.6%的环比涨幅，利润空间进一步收窄。
企业补库策略转为保守。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，同比下降8.3%——看似库存去化，但同比仍高出8.3%，意味着淡季去库速度慢于往年。工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%，表明纺企对高棉价接受度有限，倾向于随用随采。
进口端同样反映需求疲软。5月棉花进口量11.3万吨，环比骤降31.7%。尽管同比因低基数增长2.3倍，但环比大幅回落说明企业对外棉采购意愿减弱。巴西棉仍占主导，占比57.7%，美棉占比提升至22.1%，反映出贸易渠道的结构性调整。
政策托底与外部压力并存
5月上旬，中美经贸磋商取得积极进展，叠加新一轮新疆棉花目标价格政策落地，市场预期一度改善，推动棉价在5月7日触及18211元/吨的两年半高位。但利好消化后，基本面疲软很快主导行情。下旬政策再度提振市场，棉价小幅反弹，但整体仍呈高位震荡。
国际方面，美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，三者均处近年高位。外盘受美元走强及美棉出口疲弱压制，Cotlook A指数月均价92美分/磅，折算1%关税后较国内棉价低2270元，内外价差较上月收窄257元。
出口市场呈现结构性亮点。5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%。其中对美、对欧出口环比分别增长24.7%和25.6%，对“一带一路”国家增长9.7%。然而棉制服装出口额同比下降3.7%，表明高棉价正在削弱终端竞争力。
新棉生长与天气变量
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，基本完成。但内地棉区遭遇持续降雨，黄河流域播种进度同比偏慢1.4个百分点，长江流域偏慢6.9个百分点。苗情方面，仅45.9%的调查户认为当前苗情好于去年，占比同比下降34个百分点，76.8%的棉田病害较轻，同比下降3.2个百分点。这意味着新年度产量预期存在一定下调风险。
行业共识与评价机制启动
5月28-29日，中国棉花协会在重庆举办2026中国棉业发展高峰论坛，主题为“变局与重构：塑造全球棉花新格局”。近400名代表参会，同期启动棉制品原产地评价工作。这一动作暗示行业正试图通过标准化评价体系，应对国际贸易中的溯源要求。