5月棉花进口数据释放出一个清晰的信号：国内纺织业正从被动补库转向主动去库存。海关统计显示，当月进口棉花仅11万吨，环比骤降31.7%，尽管同比因低基数仍增2.3倍，但环比降幅已创下近半年之最。前5个月累计进口83万吨，同比增长90.7%，但增速正在快速收窄。
采购放缓的两重逻辑
进口量环比大幅回落并非偶然。一是国际棉价前期的快速攀升——5月进口均价已达1699美元/吨，环比上涨2.6%——正在显著削弱外棉的成本优势。二是纺织业传统淡季效应如期而至，下游新增订单明显不足，工厂更倾向于依靠国内库存消化，主动放缓了外棉采购节奏。这意味着，整个产业链的库存周期正在发生方向性转变。
从贸易方式看，保税监管场所进出境货物占比高达45%，海关特殊监管区域物流货物占比43%，两者合计近九成。一般贸易占比仅7%，环比下降8个百分点。这种结构说明，当前进口棉更多以保税和物流方式存在，并未真正进入生产环节，侧面印证了终端需求的疲弱。
巴西棉主导，美棉异动背后
在进口来源国格局中，巴西棉继续稳居首位，5月占比升至58%，均价仅1615美元/吨，是主要来源中价格最低的。与澳棉（1948美元/吨）和美棉（1856美元/吨）相比，巴西棉的性价比优势愈发突出。澳棉因现货供给不足，占比有所下滑；美棉占比则环比大增7个百分点至22%，背后是服装订单的集中赶单效应。
值得注意的是，美棉均价环比上涨7.6%，涨幅远超巴西棉的2.1%。这种价格分化意味着，对美出口订单的短期集中排产虽然拉动了美棉进口量，但采购成本也在同步攀升。一旦赶单周期结束，美棉占比可能迅速回落。
全球供需调整：澳棉减产，库存消费比回落
从全球视角看，USDA 6月供需报告显示，2025/26年度全球棉花期末库存下调超13.1万吨，库存消费比回落至64%。产量仅微增0.33万吨，消费量却下调0.54万吨，供需格局正在边际收紧。更值得关注的是澳大利亚的减产——ABARES最新预估显示，澳棉产量预计仅100万吨，同比减少16%，植棉面积也下降12%。尽管依托灌溉，产量仍高于近十年均值20%，但减产趋势已明确。
这对中国市场意味着什么？澳棉以高品质著称，是高端纱线和面料企业的刚需原料。减产将推高澳棉价格，进一步拉大与巴西棉的价差。对成本敏感的纺企而言，巴西棉的替代效应会继续强化。
纺织品服装出口：结构分化加剧
与棉花进口放缓形成对照的是，5月纺织品服装出口环比仍增6.5%至256.1亿美元。但内部分化明显：服装出口130.2亿美元，环比大增14.7%，主要受海外夏装订单集中出货带动；纺织品出口125.9亿美元，环比微降0.9%，显示海外面料备货已基本告一段落。
这种分化传递出两条线索：一是终端服装消费仍有韧性，但面料环节的补库周期已经结束；二是出口增速同比仍为负（-2.3%），整体外需并未实质性回暖。前5个月累计出口1167.4亿美元，与去年基本持平，说明增长动能正在耗尽。