2026年5月，国内棉花现货价格月均值同比上涨23.1%，环比上涨3.6%，但全月走势却呈现一条先冲顶后回落的曲线。5月7日，CCIndex 3128B触及18211元/吨，创下两年半新高，随后在淡季需求拖累下逐步回调。这一价格波动背后，是纺织产业链上下游正在经历的预期分化与供需再平衡。
淡季效应加速传导
传统纺织淡季的冲击在5月数据中体现得尤为明显。国家统计局数据显示，当月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%。新疆作为产能高地，纱产量31.9万吨，虽然同比增幅达18.6%，但环比已出现3.6%的回落。企业盈利压力同步加大——32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，但涨幅明显弱于棉花价格，利润空间被进一步压缩。
这种“棉强纱弱”的格局，意味着下游织造和服装企业正在主动控制原料成本。纺织企业开机率下滑，原料补库趋于谨慎，以刚需采购为主。截至5月底，棉花工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%，反映出工厂对高棉价的接受度正在下降。
进口节奏骤降与库存结构变化
棉花进口量的环比大幅回落，进一步印证了需求端的疲软。海关数据显示，5月棉花进口量仅11.3万吨，环比下降31.7%。尽管同比增长2.3倍，但这更多是去年低基数效应所致。进口来源中，巴西棉占比高达57.7%，美棉占比提升至22.1%，地缘政治因素正在重塑中国的棉花进口格局。
商业库存方面，截至5月底全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%。这一“环比降、同比增”的结构，说明当前库存消化速度慢于往年同期。美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，全球供需宽松的大格局未变。
政策与贸易环境提供短期锚点
本月有两个关键变量为市场提供了阶段性支撑。一是新一轮新疆棉花目标价格政策落地，直接提振了产区信心，下旬棉价出现小幅反弹。二是中美经贸磋商取得阶段性成效，叠加我国对非洲国家零关税政策正式落地，出口端出现结构性回暖。海关数据显示，5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%；其中对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%。
不过，出口回暖的持续性仍需观察。1-5月累计出口1167.3亿美元，同比仅微增0.1%，棉制服装出口额20.4亿美元，同比下降3.7%。欧美市场的环比高增长，部分来自前期订单积压后的集中释放，并非需求根本性好转。
产区苗情与天气风险
供给侧的潜在风险集中在产区天气。截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，新疆已全部完成，但黄河流域和长江流域播种进度分别偏慢1.4和6.9个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，延缓了棉苗生长进程。85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。调查中仅45.9%的农户认为苗情好于去年或持平，该比例同比大幅下降34个百分点。
这意味着，如果后续天气条件不理想，新棉单产和质量可能受到影响，进而对2026/27年度的供给预期产生扰动。当前全球库存虽处于高位，但中国作为最大消费国，其产量波动对国际棉价仍有显著传导效应。
行业共识与未来方向
5月28-29日，中国棉花协会主办的2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，近400名国内外代表参会。论坛主题“变局与重构：塑造全球棉花新格局”恰如其分地概括了当前行业所处的十字路口——在淡季需求走弱、政策托底、贸易环境复杂化的多重因素交织下，产业链各环节的博弈正在加剧。