霍尔木兹海峡日均过境船舶数量至今不足冲突前六成，而滞留满载油轮高达162艘、积压原油约1.2亿桶——这是6月23日行业公开数据揭示的航运现实。美伊60天临时停火协议落地后，市场一度预期积压原油将快速流入全球，但航运复苏的节奏远比想象中迟缓。
地缘降温与油价回调：短期情绪释放，基本面未反转
6月23日，国际原油市场同步走弱，WTI收报73.21美元/桶，布伦特报76.85美元/桶，单日跌幅约1%；整个6月两大基准累计跌幅接近16%。这背后是市场提前计价海峡通航修复带来的供给恢复预期，冲突爆发以来累积的地缘风险溢价正在快速回落。
但多家机构分析师明确提示，此轮下跌更多是短期情绪释放，并非基本面彻底反转。彭博智库分析师Lee Klaskow指出，本次60天临时停火协议稳定性极差，中东各方分歧并未得到根本解决。从定价逻辑看，原油市场此前的下跌已透支短期通航修复利好，一旦海峡再度出现袭船或航道管控等突发事件，风险溢价将快速重新抬升，油价或将迎来阶段性反弹。
油轮积压与“黑船”隐匿：真实拥堵规模被低估
截至6月23日，仅可追踪AIS信号的满载原油油轮就有162艘滞留海峡及周边水域，累计载运原油、成品油约1.2亿桶。更值得关注的是，该统计未纳入主动关闭定位信号、规避追踪的“黑船”——大量伊朗关联油轮和中小型成品油轮选择隐匿航行状态。这意味着真实滞留船舶和积压油品规模高于现有统计数据。
船东普遍采取试探性复航策略，而非大规模集中通航：一方面等待海峡航道安全环境进一步确认，另一方面观望保险、滞期、绕行等综合成本变化。这种“能走不敢走、想走排队等”的拥堵僵局，短期难以快速消化数月积累的运力库存。
战争险保费高企：航运复苏的核心阻碍
地缘冲突带来的保险成本上涨，是制约船东全面重返霍尔木兹航线的核心痛点。即便局势缓和，保险费率仍远高于冲突前常态。当前海峡沿线战争险保险费率虽从冲突峰值回落，但仍维持船体价值1%的高位区间；对比冲突前0.1%的常规费率，成本直接放大10倍。
以主流超大型油轮VLCC为例，单次穿越霍尔木兹海峡的战争险保费高达200万美元，巨额保险支出大幅侵蚀航运企业利润。这直接导致船东运营策略趋于保守：部分中小船东选择绕行好望角规避海峡风险，拉长航程、增加燃油与人工成本；头部航运企业仅投放少量船舶试探通行，不愿大规模调度运力进入波斯湾。
只要战争险费率无法回归常态，海峡航运就难以恢复至冲突前的流通效率，全球原油运输周转效率将持续受损。