6月24日，ICE棉花期货主力12月合约单日下跌2.47美分，结算价报76.26美分/磅，跌幅达3.14%，盘中触及6月15日以来最低点。这已是期棉连续第四个交易日收阴，近一周累计跌幅超过6%，从5月中旬88美分/磅的高位回撤幅度已接近14%。
美元与原油双重夹击
本轮棉价下行的直接驱动力来自宏观面的双重挤压。美元指数在6月24日盘中触及101.8，创下2025年5月12日以来13个月新高，纽约尾盘仍维持在101.58的高位。美元连续第三日走强，背后是市场对美联储年内继续加息的预期升温，以及科技股抛售潮引发的避险资金流入。对于以美元计价的棉花而言，美元走强意味着海外采购成本直接上升，出口竞争力被削弱。
与此同时，全球指标布伦特原油当日重挫逾3美元，收于伊朗战争爆发前的最低水平。此前滞留霍尔木兹海峡的油轮陆续驶离，供应紧张情绪迅速缓解。油价下跌不仅降低棉花运输成本，更关键的是使聚酯纤维的生产成本下降，而聚酯作为棉花在纺织品原料中的主要替代品，其价格走弱会直接分流棉花的纺纱需求。
基本面支撑正在弱化
从产业自身来看，棉价此前在5月13日触及88美分/磅以上高位，主要依赖美国主产区干旱天气带来的减产预期。但堪萨斯州分析师指出，6月下旬干旱区域迎来大量降雨，新作物的生长前景趋于明朗，天气溢价正在快速消退。在6月30日美国农业部发布种植面积报告前，市场缺乏新的利多刺激。
出口数据同样不容乐观。截至6月11日当周，2025/26年度美棉净销售量仅17.71万包，较前周下降15%；出口量25.1万包，环比下滑16%。在美元持续走强的背景下，买家观望情绪加重，后续签约节奏可能进一步放缓。
对纺织产业链的传导效应
棉价连续走低对纺织产业链的影响呈现分化态势。对于纺纱厂而言，原料成本下降直接改善利润空间，尤其是前期高价采购库存的企业面临较大减值压力，而当前随用随采的策略更为安全。对于面料和服装出口企业，棉价下跌有利于降低报价竞争力，但美元升值又会部分抵消这一优势——海外客户实际支付的美元价格下降，但本币计价的采购成本可能因汇率波动而变得不确定。
值得注意的是，Cotlook A指数在6月24日同步下跌75点至87.55美分/磅，现货市场的跟跌幅度相对温和，反映出全球棉花现货流通量并未出现明显过剩。这一价差结构提示：期货市场的下跌更多是宏观情绪驱动，而非供需基本面恶化。
未来一周的关键变量
市场目前最关注的是6月30日USDA将发布的年度种植面积报告和季度库存报告。如果种植面积超预期上调，可能触发新一轮抛售；反之，若面积低于市场预估，则可能为棉价提供短期底部支撑。此外，周四公布的周度出口销售数据将检验美元走强后海外买家的真实采购意愿。
油价走势仍是不可忽视的变量。霍尔木兹海峡的油轮通行恢复后，若原油继续下探，聚酯对棉花的替代效应将进一步放大，棉价在75美分/磅附近能否企稳存在较大不确定性。