5月本是纺织业从春旺季向夏淡季切换的节点，但今年市场的波动幅度超出了多数人的预期。国内棉价在月初创下两年半新高后迅速回落，月底虽有反弹，整体仍以高位震荡收场。这背后，是新增订单乏力、企业补库谨慎与政策预期、供给偏紧之间的反复拉锯。
需求退潮：订单不足与库存压力并存
国家统计局数据显示，5月全国纱线产量186.9万吨，环比下降1%，同比仅增长2.7%。增速放缓印证了行业进入传统淡季的判断。更值得关注的是，棉纱价格涨幅明显弱于棉花——32支纯棉纱均价环比上涨3.5%，而同期国内棉花现货均价环比涨幅为3.6%，价差未能有效拉开。这意味着纺企的盈利空间正在被压缩，部分企业甚至面临“面粉贵过面包”的尴尬。
企业采购行为也趋于保守。5月棉花工业库存降至84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%，反映出厂家对高棉价的抵触心理。与此同时，商业库存却高达374.5万吨，同比增长8.3%，说明上游流通环节的库存压力正在向中游传导。这种“工业去库、商业累库”的结构，往往预示着下游需求承接能力不足。
进口量骤降与内外价差收窄
海关数据勾勒出另一条线索：5月棉花进口仅11.3万吨，环比骤降31.7%。尽管同比仍增长2.3倍，但月度环比的大幅下滑表明，在淡季行情下，企业对进口棉的采购意愿明显减弱。巴西棉仍以57.7%的占比稳居首位，美棉份额提升至22.1%，反映出全球贸易流向的调整。
内外棉价差也在收窄。当月Cotlook A指数折1%关税后均价为15518元/吨，低于国内棉价2270元，价差较上月缩小257元。这意味着进口棉的价格优势正在削弱，对国内棉价的支撑作用也相应减弱。从产业链角度看，价差收窄有利于减少进口替代对国产棉的冲击，但也意味着国内棉价需要更强的内需来支撑。
供给端：政策托底与苗情隐忧
5月下旬，新一轮新疆棉花目标价格政策落地，市场情绪一度被提振。这一政策为棉农提供了价格保障底线，有助于稳定种植预期。但从实际效果看，政策利好更多是短期情绪驱动，未能扭转需求走弱的基本面。
苗情数据则给供给端增添了不确定性。截至5月底，全国仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平于去年，这一比例同比下降34个百分点。内地棉区持续降雨导致渍害，棉苗生长进程滞后，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点。如果后期天气未能改善，新棉单产可能面临下调压力，这将在中长期对供给形成支撑。
全球视角：产量与库存双双高企
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨。产量、消费量和库存均处于近年高位，这意味着全球棉花供需格局整体偏宽松。对于国内纺织企业而言，外棉供给充裕在长期内仍是压制棉价上行的重要力量。