5月进口棉数据释放出一个矛盾信号：总量环比骤降，但同比增幅仍达2.3倍。这背后是纺织业淡季规律与政策托底的角力。对于采购方而言，棉价上涨与订单分化意味着备货策略必须更精细。
进口量波动：季节性放缓与结构性支撑
海关数据显示，5月中国进口棉花11万吨，环比下降31.7%，但前5个月累计进口83万吨，同比增长90.7%。环比回落的主因有两个：国际棉价前期走高削弱了外棉的性价比，同时下游纺织淡季特征显现，新增订单不足，工厂更多依赖国内库存消化，主动放缓了外棉采购。但同比大增的背景是2025年同期的低基数，以及增发滑准税配额陆续落地带来的支撑。2025/26年度前9个月累计进口130.5万吨，同比增长45%，说明年度进口需求依然旺盛。
从来源国看，巴西棉占比提升至58%，继续稳居第一大来源国。澳棉因现货流通货源不足，占比有所下降。美棉占比则环比增加7个百分点至22%，这得益于对美出口服装订单的集中赶单。哈萨克斯坦和阿富汗占比分别降至5%和4%，显示中亚棉花的供应稳定性仍不及主产国。贸易方式上，保税监管场所进出境货物占比45%，海关特殊监管区域物流货物占比43%，一般贸易仅占7%，说明进口棉仍以保税流转为主，直接进入一般贸易的比例有限。
价格传导：上游成本压力向下游订单传导
5月进口棉月均价整体走高至1699美元/吨，环比上涨2.6%，但同比仍下跌11.9%。分国别看，巴西棉均价1615美元，环比上涨2.1%；美棉均价1856美元，环比上涨7.6%；澳棉均价1948美元，环比上涨8.3%。澳棉涨幅最大，主要受其国内干旱减产预期推动。海外主产棉区旱情持续，尤其是美棉和澳棉的涨势，正在推高纺企的原料成本。
成本上涨与下游订单分化形成对冲。5月纺织品服装出口额256.1亿美元，同比下降2.3%，但环比增长6.5%。其中服装出口130.2亿美元，环比增长14.7%，说明海外夏装订单集中出货；而纺织品出口125.9亿美元，环比下降0.9%，表明海外面料备货基本告一段落。这种“服装强、面料弱”的结构，意味着上游纱线、坯布的需求可能阶段性承压，而服装代工环节的利润空间正在被棉价上涨压缩。
全球供需调整：澳棉减产不改宽松格局
USDA 6月全球棉花供需月报显示，2025/26年度全球棉花产量小幅上调0.33万吨，消费量下调0.54万吨，出口上调超1%，期末库存下调超13.1万吨，库存消费比回落至64%。产量上调主要来自埃及，消费下调则集中在孟加拉国、巴基斯坦和韩国，而中国和越南的消费增量部分抵消了减量。出口增量主要来自巴西、美国、哈萨克斯坦和土耳其。
澳大利亚的减产是本次调整中最值得关注的结构性变化。ABARES报告下调2025/26年度澳棉产量预估至100万吨，同比减少16%，植棉面积降至682.5万亩，同比下降12%。东部主产棉区灌溉水资源紧张和生长期降水偏少是主因。但依托灌溉的稳产支撑，产量仍较近十年均值高出20%，说明减产属于周期性波动而非趋势性恶化。对采购方而言，澳棉的阶段性供应偏紧可能推高其价格溢价，但全球库存消费比64%仍处于高位，整体供应并不短缺。