当美元指数站上101.8的13个月高点，同时布伦特原油跌至伊朗冲突以来最低位，大宗商品市场正经历一轮典型的宏观压力测试，而棉花首当其冲。ICE期棉主力12月合约在6月24日收于76.26美分/磅，较前一交易日下跌2.47美分，跌幅3.14%，盘中一度触及76.15美分/磅的6月15日以来新低。这已是该合约连续第四个交易日收跌，距离5月13日创下的88美分上方高点已累计回撤超过13%。
宏观面双重施压
美元指数连续三日走强，背后是市场对美联储年内继续加息的预期升温。科技股抛售潮进一步推动资金流向美元资产，使美元对一篮子货币汇率升至2025年5月以来最高。对于以美元计价的棉花而言，这意味着非美采购方的实际进口成本显著提高，直接压制了国际买家的询盘意愿。堪萨斯州一位大宗商品分析师指出，美元走强通常会给所有大宗商品带来压力，因为外国买家购买美国商品的成本更高。
与此同时，国际油价大幅下挫超过3美元/桶。随着此前滞留霍尔木兹海峡的油轮陆续驶离，供应担忧快速缓解，布伦特原油价格跌回地缘冲突爆发前的水平。油价下跌的最直接产业影响在于化纤成本下移——聚酯纤维作为棉花的主要替代品，其生产成本随油价走低而下降，这将进一步侵蚀棉纺产业链的竞争力，迫使下游采购商在原料选择上向化纤倾斜。
产业基本面：出口数据走弱，种植面积存变数
在宏观利空之外，棉花自身的供需面同样不乐观。美国农业部上周公布的出口数据显示，截至6月11日当周，2025/26年度棉花净销售量仅为17.71万包，较前一周下滑15%；实际出口量25.1万包，环比下降16%。出口节奏放缓反映出海外需求在高价及替代品竞争下的疲态。
市场正将目光投向6月30日即将发布的两份关键报告：USDA种植面积报告和季度库存报告。此前干旱天气一度推升棉价，但6月下旬主产区迎来大量降雨，新作物的生长前景趋于明朗。如果种植面积数据超出预期，或库存报告显示供应充裕，棉价可能面临进一步下行压力。分析师认为，在6月30日报告出炉前，棉价或在当前水平获得一定支撑，但方向性突破仍需等待官方数据的指引。
现货市场跟跌，CotlookA指数同步回落
期货市场的连续下挫已传导至现货端。6月24日CotlookA指数报87.55美分/磅，单日下跌75个点。现货价格与期货的联动性增强，意味着纺企实际采购成本正在快速下降，但同时也反映出市场观望情绪浓厚——在宏观不确定性和政策报告发布前夕，买方更倾向于推迟补库，而非主动抄底。