5月国内棉价经历了一轮冲高回落，月末CCIndex 3128B较月初高点回落约400元/吨。表面看是淡季效应，背后则是供需两端同时收缩带来的价格再平衡。
供需双弱，库存压力显现
据国家统计局数据，5月全国纱产量186.9万吨，同比微增2.7%，环比下降1%。其中新疆产量31.9万吨，环比下降3.6%。产量增速放缓的同时，企业盈利压力明显加大：32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，但涨幅仅3.5%，远低于同期棉价23.1%的同比涨幅。这意味着棉纱成本传导不畅，纺企利润空间被进一步压缩。
库存数据印证了需求疲软。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，虽环比下降13.3%，但同比仍高出8.3%。工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。企业采购以刚需为主，逢低少量补库，不愿意在高价位建立库存。
进口端同样反映需求收缩。5月棉花进口11.3万吨，环比骤降31.7%，但同比仍增长2.3倍。巴西棉占比57.7%，美棉占比升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%。进口量高企与国内库存累积并存，说明前期合同仍在执行，但新增需求已在放缓。
内外价差收窄，出口市场结构性回暖
5月国内外棉价走势呈现分化。国内棉价月均17789元/吨，环比上涨3.6%；国际Cotlook A指数月均92美分/磅，环比上涨6.5%。但由于外盘后期走弱，价差较上月收窄257元至2270元/吨。这一收窄趋势若持续，将削弱进口棉的价格优势，对国内棉价形成一定支撑。
出口端出现结构性回暖。5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，但同比仍下降2.3%。值得关注的是，对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，明显高于对“一带一路”国家9.7%的增速。这背后是中美经贸磋商阶段性成效的释放，以及我国对非洲零关税政策落地带来的订单回流。棉制服装出口20.4亿美元，环比增长11.9%，但同比下降3.7%，说明外需整体恢复仍不稳固。
产区天气分化，苗情逊于去年
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，略慢于去年同期。新疆已全部完成，但黄河流域进度95.6%，长江流域进度99.3%，均慢于去年。内地棉区持续降雨引发渍害，延缓棉苗生长。全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，同比下降34个百分点。新疆部分棉田虽已进入现蕾阶段，但整体苗情偏差可能影响单产预期。
政策与行业共识：新格局下的应对
5月下旬，新一轮新疆棉花目标价格政策落地，短期提振了市场情绪，但并未改变供需基本面。政策更多起到稳定预期的作用，而非推动价格上行。同期在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛上，“变局与重构：塑造全球棉花新格局”成为主题。近400名代表参会，会议启动了棉制品原产地评价工作，显示行业正在从政策依赖转向标准与品牌建设。