6月最后一周，国内外棉花市场延续了典型的“上有顶、下有底”格局。郑州商品交易所主力合约结算价报15869元/吨，环比下跌25元，而代表内地标准级皮棉的国家棉花价格B指数均值为17477元/吨，微升30元。纽约期棉跌幅更为显著，主力合约结算价77.55美分/磅，周度下跌近1美分。内外棉价差维持在3140元/吨的高位，较前周仅收窄54元。
供需两端的分化信号
当前棉市的核心矛盾在于：短期需求疲弱与中长期供给收缩预期之间的拉锯。从需求端看，国内纺织市场已进入传统淡季，C32S普梳纱均价23274元/吨，环比仅上涨9元，几乎可以忽略。更值得关注的是，常规外纱低于国产纱235元/吨，进口纱的价格优势正在挤压国内纺企的利润空间。同时，涤纶短纤价格跌至7365元/吨，周度下跌128元，化纤对棉花的替代效应进一步强化。
供给端方面，全球天气不确定性成为市场最大的变量。印度农业部数据显示，截至6月下旬，季风降雨量较历史均值低43%，且气象部门预测7月初降雨依然偏弱。印度棉花种植高度依赖6-7月的季风降水，若持续不足，新年度产量将面临严重威胁。美国方面，尽管2026/27年度美棉播种进度已达92%，但优良率仅为44%，虽然同比提升9个百分点，仍处于偏低水平。
新疆棉区的区域分化
国内棉花进入关键生长期，新疆主产区现蕾率约94-95%，局部已开始零星开花。但区域分化明显：北疆水热条件较优，长势较好；南疆受阶段性高温及蒸散作用增强影响，局部存在灌溉压力。内地棉区多处于现蕾至初花期，长势总体稳定。整体来看，当前生产端暂无系统性减产风险，但需持续关注后期高温及灌溉条件对单产的影响。
纺企的原料采购策略也印证了市场的观望情绪。当前纺企原料库存偏低，仅维持刚需采购。这与下游订单不足、利润微薄的现状直接相关。在需求端没有明显改善信号之前，纺企缺乏主动补库的动力。
外部环境的边际变化
外部宏观环境出现了一些积极信号。美伊签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡暂时开放60天，国际油价回落至战事前水平。日均石油运输量已回升至约480万桶，有望释放约30万标准集装箱的运力，缓解前期集装箱紧缺和舱位紧张的局面，海运运费也有望回落。这对纺织外贸企业而言，意味着物流成本压力可能阶段性缓解。
国内货币政策也在精准发力。央行通过加量续作MLF净投放2000亿元，保障流动性合理充裕。政策红利持续释放，1-5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，其中纺织业利润同比增长11.7%，展现出一定韧性。但需要警惕的是，利润增长更多来自成本端改善而非需求端拉动。
短期展望与操作建议
综合来看，棉价在短期需求疲弱与中长期供给收缩的交锋下，预计将继续维持区间震荡走势。多空博弈的焦点将逐步转向新棉产量预期。若印度季风降雨持续偏弱或美棉优良率进一步下滑，供给端的故事可能推动价格突破当前区间。反之，若需求端迟迟无法改善，棉价仍有下行风险。