5月国内棉花市场经历了一轮典型的“预期驱动冲高、现实需求拖累回落”行情。CCIndex 3128B在5月7日触及18211元/吨，创下两年半新高后逐步回落，月末均价报17789元/吨，环比仅涨3.6%，同比涨幅则高达23.1%。这一价格走势背后，是行业淡季需求走弱与政策预期利好之间的持续博弈。
淡季效应全面显现
5月纺织行业进入传统淡季，新增订单不足成为制约产业链上行的核心因素。国家统计局数据显示，当月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%，其中新疆纱产量环比降幅达3.6%。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，但涨幅明显弱于棉花，导致纺纱环节盈利压力加大。
企业采购策略也转向保守。5月棉花工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比减少10.1%；商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍高出8.3%。库存结构显示，下游对高棉价的承接意愿有限，仅维持刚需补库，而非趋势性备货。
进口棉骤降折射需求真实温度
海关数据显示，5月棉花进口量仅11.3万吨，环比大幅下滑31.7%，尽管同比仍增长2.3倍。进口来源中，巴西棉占比57.7%居首，美棉占比升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%，但5月的环比骤降说明，在淡季叠加高棉价环境下，企业对进口棉的采购已明显减速。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨。产量、消费量、库存均处近年高位，全球供应宽松的基本面未变，这在一定程度上抑制了进口棉的溢价空间。
出口回暖但结构分化
纺织品服装出口5月录得256亿美元，环比增长6.5%，但同比仍下降2.3%。其中棉制服装出口20.4亿美元，环比增长11.9%，同比则下降3.7%。出口回暖主要得益于中美经贸磋商阶段性进展、我国对非洲零关税政策落地，以及欧美市场环比增量——对美、对欧出口环比分别增长24.7%和25.6%。但同比数据的持续为负表明，外部需求尚未完全恢复，回暖更多是阶段性补库而非趋势反转。
新棉播种接近尾声，苗情偏弱
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，新疆已全部完成。但内地棉区持续降雨引发渍害，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点。苗情方面，仅45.9%的调查户认为当前苗情好于去年，占比同比骤降34个百分点；85.5%的棉花处于4-8片真叶期，同比低8.9个百分点。苗情偏弱为2026/27年度产量预期增添不确定性，但当前全球供应宽松的格局下，这一因素尚未对市场形成有效支撑。
政策落地与行业共识
5月下旬，新一轮新疆棉花目标价格政策正式落地，短期提振了市场信心，但未能扭转淡季格局。同期，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，近400名国内外代表参会，主题聚焦“变局与重构：塑造全球棉花新格局”，并正式启动棉制品原产地评价工作。政策与行业共识的推进，为中长期产业链稳定提供了制度基础，但短期价格仍将受制于需求与库存的博弈。