5月的棉花市场经历了一轮短暂冲高后的快速回落，新疆棉花目标价格政策落地带来的乐观情绪，仅在两周内就被纺织淡季的实质性需求走弱所消化。供需两端的博弈，在月度数据中留下了清晰痕迹。
政策托底与淡季压力
新一轮新疆棉花目标价格政策于5月下旬正式落地，一度推动国内棉价小幅反弹。但政策利好更多作用于市场预期，而非即时需求。纺织行业自5月起进入传统淡季，新增订单明显不足，纱线产量增速放缓至同比2.7%，环比更出现1%的下降。32支纯棉纱均价虽环比上涨795元至23277元/吨，但涨幅不及棉价，企业盈利空间被进一步压缩。
采购端随之转为保守。企业普遍采用逢低少量补库的策略，棉花工业库存环比下降3.5%至84.6万吨，同比减少10.1%。商业库存虽环比减少13.3%，但374.5万吨的存量仍较去年同期高出8.3%，反映出市场消化能力不足。
出口回暖但结构分化
中美经贸磋商取得阶段性成效，叠加对非洲国家零关税政策正式实施，5月纺织品服装出口环比增长6.5%，达到256亿美元。其中，对美国和欧盟出口环比分别大幅增长24.7%和25.6%，成为主要拉动力。但同比来看，出口总额仍下降2.3%，棉制服装出口额同比降幅更是达到3.7%，显示整体恢复尚不稳固。
进口端则呈现更大幅度的收缩。5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%。巴西棉占比57.7%继续居首，美棉占比回升至22.1%。进口回落直接反映了纺织企业对外棉采购意愿的减弱，淡季效应与价格高位并存是主因。
国际供需宽松压制外盘
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，三项指标均处于近年高位。全球供需格局偏宽松，为国际棉价施加了下行压力。
5月Cotlook A指数月均价为92美分/磅，环比上涨6.5%，但后期受美元走强和美棉出口表现不佳影响，走势转弱。折1%关税后价格15518元/吨，较国内棉价低2270元，内外价差较上月缩窄257元。价差收窄意味着进口棉的价格优势减弱，企业采购外棉的动力进一步下降。
新棉播种完成，苗情隐忧浮现
截至5月底，全国棉花播种进度达99.5%，基本完成。但苗情数据不容乐观：仅45.9%的调查户认为当前苗情好于或持平于去年，占比同比下降34个百分点。内地棉区持续降雨导致渍害，延缓了棉苗生长进程，85.5%的棉花处于4至8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。
新疆棉区虽已全部完成播种，部分棉田进入现蕾阶段，但整体苗情劣于上年。若后期天气未出现明显改善，新棉单产可能受到影响，对远月合约形成潜在支撑。