5月的棉花市场，用“冲高回落”四个字来概括并不为过。月初棉价一度创下两年半新高，但淡季效应迅速发酵，订单不足让产业链上下游的采购节奏明显放缓。这轮行情波动背后，是供需两端的结构性矛盾在集中释放。
淡季效应叠加利润挤压
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%。其中新疆纱产量31.9万吨，同比虽增长18.6%，但环比下滑3.6%。纱线产量增速放缓，直接印证了行业进入传统淡季的判断。更值得关注的是利润端：32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅明显弱于棉花价格。这意味着纺企的利润空间正在被压缩，对高价原料的承接能力在下降。
从采购行为看，企业普遍采取“逢低少量补库”的策略，工业库存降至84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。这种谨慎态度，反映出下游对后市价格走势的观望情绪。
进口量骤降与全球供给高位
海关数据显示，5月棉花进口量仅为11.3万吨，环比大幅下降31.7%。虽然同比仍有2.3倍的增长，但环比降幅之大，说明淡季对进口需求的抑制效应非常明显。进口来源中，巴西棉占比57.7%居首，美棉占比提升至22.1%，结构上仍以性价比为导向。
从全球视角看，美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨。产量、消费量与库存均处于近年高位，这意味着国际棉价的上涨空间受到供给端的压制。美元走强和美棉出口表现不佳，进一步拖累了外盘走势。
内外价差收窄与政策托底
国内棉价在5月7日冲至18211元/吨后逐步回落，月末在新疆棉花目标价格政策落地后小幅反弹。月均价17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。国际Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后为15518元/吨，内外价差为2270元，较上月缩窄257元。价差收窄意味着进口棉的价格优势在减弱，这在一定程度上支撑了国内棉价，但也反映出国际市场对高棉价的承接力不足。
政策层面，新一轮新疆棉花目标价格政策落地，为市场提供了底部支撑。但政策效果需要时间传导，短期内需求端的疲软仍是主导因素。
产区苗情分化与长期供应隐忧
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，新疆已全部完成。但内地棉区遭遇持续降雨，黄河流域进度95.6%，长江流域进度99.3%，均慢于去年同期。苗情方面，仅45.9%的调查户认为当前苗情好于或持平于去年，占比同比下降34个百分点。这意味着新年度棉花单产存在不确定性，尤其内地棉区的渍害问题可能影响最终产量。
全国商业库存374.5万吨，虽然环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%。库存高于去年同期，叠加进口量阶段性回落，说明市场的消化能力在减弱。如果后续需求不能有效恢复，高库存压力可能会在下半年进一步显现。
行业会议释放的信号
5月底在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛，以“变局与重构：塑造全球棉花新格局”为主题，近400名代表参会。会议启动了棉制品原产地评价工作，这标志着行业正在从价格竞争转向价值竞争。对于采购方而言，这意味着未来棉制品的溯源和品质认证将成为新的采购标准。