5月棉价在月初触及两年半新高后迅速回落，这一走势背后是纺织行业淡季效应与政策预期之间的拉锯。当月纱线产量同比仅增2.7%，环比下降1%，而纯棉纱均价虽环比上涨3.5%，但涨幅远不及棉花，企业利润空间被明显压缩。
事件背景
5月7日，国内棉价CCIndex 3128B冲高至18211元/吨，创下2024年以来新高。驱动因素包括：中美经贸磋商取得阶段性进展、新一轮新疆棉花目标价格政策落地，以及新棉供给预期偏紧。然而，随着纺织行业步入传统淡季，新增订单不足，产销节奏放缓，企业采购转为逢低少量补库，棉价随即回调。月末国内现货均价17789元/吨，月内涨幅仅3.6%，但同比仍涨23.1%。
产业影响
**纱线生产与利润分化**：国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，其中新疆产量31.9万吨，同比增长18.6%但环比下降3.6%。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，但企业反映成本传导不畅，盈利压力加大。这意味着上游棉花涨价未能完全向下游传递，纺织企业面临两头挤压。
**进口棉大幅回落**：5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%，但同比仍增长2.3倍。巴西棉占比57.7%居首，美棉占比升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增91%。进口回落直接反映淡季需求走弱，企业对外棉采购趋于谨慎。
**库存结构承压**：截至5月底，商业库存374.5万吨，环比减13.3%但同比增8.3%；工业库存84.6万吨，环比减3.5%且同比减10.1%。商业库存高于去年同期，说明市场消化能力不足；工业库存下降则暗示企业主动去库存，对后市预期偏保守。
**内外价差收窄**：Cotlook A指数月均92美分/磅，折1%关税后较国内棉价低2270元/吨，价差较上月缩窄257元。国际棉价受美元走强和美棉出口不佳压制，国内棉价虽有政策支撑但需求疲软，内外价差收窄可能削弱进口棉的性价比优势。
**全球供需宽松**：美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量2615.6万吨，期末库存1682.3万吨，均处近年高位。全球增产预期叠加需求增速放缓，中长期棉价上行空间有限。
**新棉播种与苗情**：截至5月底，全国播种进度99.5%，新疆已全部完成。但内地棉区持续降雨引发渍害，苗情弱于去年：仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，同比下降34个百分点。这为2026/27年度新棉产量和质量埋下隐忧。