5月国内棉价上演了一波“冲高回落”行情：月初CCIndex 3128B一度触及18211元/吨，创下两年半新高，但月末已回落至17789元/吨的月均水平。表面看是供需博弈，实际反映的是纺织业进入淡季后，订单与成本之间的剪刀差正在收窄。
淡季效应显现：纱线增产放缓，利润空间被压缩
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%。其中新疆纱产量31.9万吨，虽同比增长18.6%，但环比亦下滑3.6%。产量增速放缓的直接原因，是新增订单不足。纺织行业进入传统淡季后，企业采购棉花多以“逢低少量补库”为主，刚需特征明显。
棉纱价格虽跟随棉价上涨，但涨幅明显落后。5月32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，涨幅3.5%；而同期棉花现货均价环比涨幅为3.6%。纱线涨幅不及原料，意味着纺纱利润被进一步压缩。对于中小纺织企业而言，高棉价已难以承受，成品库存持续累积，工业库存同步下降——截至5月底，棉花工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。
外棉采购降温：进口环比大降，巴西棉仍占主导
受淡季需求走弱影响，企业对进口棉的采购意愿明显减弱。海关数据显示，5月棉花进口量为11.3万吨，环比下降31.7%。尽管同比仍增长2.3倍，但环比的大幅下滑表明，企业对外棉的依赖度在短期波动中趋于谨慎。巴西棉占比57.7%，继续位居首位；美棉占比提升至22.1%，反映出中美经贸磋商阶段性进展后，市场对美棉的接受度有所回升。
从累计数据看，2026年1—5月进口棉花82.5万吨，同比增长91%。大量进口棉的涌入，叠加国内商业库存高于去年同期（374.5万吨，同比增长8.3%），使得市场供给端整体宽松。美国农业部5月报告将全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位。全球供给宽松格局，对国内棉价形成压制。
出口回暖但结构分化：欧美市场反弹，新兴市场接力
5月纺织品服装出口额为256亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%。1—5月累计出口1167.3亿美元，同比微增0.1%。出口回暖的主要驱动力来自欧美市场：对美、对欧出口环比分别增长24.7%、25.6%；对“一带一路”国家出口环比增长9.7%。欧美市场的增量表现，与中美经贸磋商阶段性成效以及我国对非洲国家零关税政策落地有关。
不过，棉制服装出口仍呈下滑态势：5月出口额20.4亿美元，同比下降3.7%。这意味着，非棉制品的出口增长正在弥补棉制品的缺口。对于以棉制品为主的出口企业，仍需关注终端消费市场的结构性变化。
棉价短期承压：内外价差收窄，苗情影响待观察
5月国内棉价月均价17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。国际棉价Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后价格15518元/吨，较国内棉价低2270元，内外价差较上月缩窄257元。价差收窄意味着进口棉的价格优势在减弱，但国内棉价相对国际仍偏高，抑制了纺织企业的采购热情。
从供给端看，全国新棉播种进度99.5%，基本完成。但内地棉区遭遇持续降雨，引发渍害，棉苗生长进程放缓。截至5月末，仅85.5%的棉花处于4—8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。苗情偏差可能影响新棉单产，但当前市场更关注短期需求端的变化。